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民生证券：煤炭周报：煤价如期上涨，更关注估值修复

admin2023-09-17 16:31 80人已围观下载完整内容

简介基本面延续供需紧平衡，看好板块估值修复行情。本周秦港动力煤Q5500价格涨幅扩大，周五突破900元/吨大关，验证我们此前预测。展望后市：供给端，产地安全检查持续

基本面延续供需紧平衡，看好板块估值修复行情。本周秦港动力煤Q5500价格涨幅扩大，周五突破900元/吨大关，验证我们此前预测。展望后市：供给端，产地安全检查持续，受港口煤价强势上涨及大秦线初步定于10月4日-10月23日进行秋季集中检修影响，长协发运为主的大秦线铁路运量有所提升，从而促进港口小幅累库，但现货发运为主的唐呼线运量依旧维持低位，港口现货紧缺状态未见好转，短期供应紧缺状态将持续。此外，受印度电力需求增加以及澳大利亚天然气工厂工人罢工的影响，气价上涨带动澳洲动力煤价持续上行，澳洲进口煤优势有所降低。需求端，产地方面受非电需求向好及东北地区冬储需求有所释放影响，拉运需求有所增加；港口方面下游非电节前补库需求提升，虽未完全释放，但短期难改供不应求格局，煤价在当前位置有较强支撑。我们认为，虽然后续煤价弹性或较为有限，但基本面的供需紧平衡使其也不具备大幅下降的可能，整体将维持900元/吨以上震荡运行。与煤价弹性相比，更值得关注的是本轮反预期上涨下煤炭板块公司的估值修复，稳健性+高股息的属性在弱经济下价值凸显，建议加强配置。

钢材出口及产业链补库需求较强，看好焦煤现货价格上涨空间。由于2023年上半年地产需求疲弱，焦煤产业链预期较为悲观，但实际上在非建筑用钢的支撑下上半年钢铁产量并未出现同比下滑，依旧维持正增长。下半年以来，在粗钢平控政策背景下，国内钢铁产量依旧反预期实现快速增长，其主要原因就是以印度为代表的东南亚国家钢材需求提升对我国钢材出口的拉动作用。2023年8月，国内钢材产量同比增长11.4%，而钢材出口大幅上涨34.67%。与此同时，因前期的悲观预期产业链多采取低库存策略，当前焦钢企业补库需求明显提升，钢厂方面又因废钢性价比低而转用生铁，即便原料价格上涨导致利润被压缩，铁水产量也持续高位运行，此外叠加国际焦煤价格在海外需求的拉动下强势上涨，国内焦煤需求迎来大幅好转。我们认为，后续焦煤现货价格与当前时点相比或有200-300元/吨的上涨空间，而焦煤长协价格存在滞后性，四季度有望微涨或持平，焦煤子板块有望迎来估值提升。

焦炭市场稳中向好。本周焦炭价格基本平稳，因原料煤价格持续上涨，多数焦企出现亏损，部分有减产现象，供应端焦企产能利用率回落。钢厂方面，成材价格上涨，虽原料成本上升挤压利润，但旺季需求下高炉开工率和铁水产量持续高位。焦炭成本端支撑作用明显，供给稳中略降叠加需求持续向好，短期维持偏紧格局，后续关注铁水产量及成材价格。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、晋控煤业、陕西煤业和兖矿能源。2）焦煤需求好转下有望迎来估值提升，建议关注山西焦煤、平煤股份和恒源煤电。3）尿素市场强预期，有望释放业绩弹性，建议关注兰花科创。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。

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