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万和证券：证券行业2023半年报综述：投资支撑业绩企稳，政策助推行业向上

admin2023-09-12 14:30 126人已围观下载完整内容

简介投资要点2023H1上市券商业绩综述：上半年业绩整体回暖，二季度业绩回落。2023H143家上市券商（剔除金控，东方财富，下同）合计实现营业收入2,691.80

投资要点

2023H1上市券商业绩综述：上半年业绩整体回暖，二季度业绩回落。2023H143家上市券商（剔除金控，东方财富，下同）合计实现营业收入2,691.80亿元，同比+7.64%，2023Q243家上市券商合计实现营业收入1,342.89亿元，同比-12.06%，环比-0.45%。2023H1上市券商平均杠杆倍数增至4.16，基本恢复至2022水平，叠加市场行情回暖带动自营业务收入反弹，推动上市券商整体年化ROE（TTM）较年初上升+1.22pct至6.95%。头部券商业绩平稳，中小券商弹性凸显。基于2022H1低基数及自营业务的亮眼表现，部分中小券商实现了显著的短期业绩反转，天风/东方/东北/西南净利润增幅分别为+968%/+194%/+164%/+137%。净资产排名前十名券商平均年化ROE（TTM）为7.84%。

2023H1上市券商业务回顾：1）经纪业务：股基成交额稳定，基金代销业务承压。2023H1新发公募基金/权益基金份额分别同比-22%/-17%至5,286/1,708亿份，对于券商代销金融产品收入造成较大影响。基金新发规模同比大幅下降、产品销售承压，上市券商代销金融产品收入55.68亿元，同比下降8.20%，经纪业务收入同比-10%至526.23亿元。2）投行业务：IPO规模收缩明显，行业集中度维持高位。IPO业务合计募集资金2096.77亿元，同比-32.78%。IPO承销规模CR10/CR5较为稳定维持在70%/50%水平，投行业务收入同比下滑8.67%至237.61亿元。3）资管业务：资产管理费率提升，支撑资管业务收入。券商资管规模较上年同期-18.56%至6.25万亿元，结合同期全市场公募基金规模较上年同期+3.37%至27.69万亿元，我们判断市场边际回暖以及券商资管主动管理转型带来的资产管理费率提升等为券商资管业务收入提供了一定程度的支撑。

2023H1上市券商合计资管业务收入同比+2,88%至230.28亿元。4）资本中介业务：两融、股押规模双降，利息净收入承压。2023H1全市场日均两融余额同比下降2.24%，叠加股权质押规模下滑，导致整体信用业务收入承压。2023H1上市券商合计利息净收入同比下降15.36%至237.05亿元。5）投资业务：H1投资业绩回暖，Q2边际回落。2023H1市场主要指数与去年同期相比向好趋势明显，投资业务收入同比提升76.89%至820.84亿元，但是随着市场的震荡下行，二季度投资业务净收入回落明显，实现收入325.77亿元，环比-34.20%。6）衍生品业务：名义本金增长迅速，头部券商持续扩张。券商场外衍生品存量名义本金达2.31万亿元，四年内增长了近400%。2023H18家一级交易商的交易性股票资产规模合计为6,839亿元，近五年复合增速达到56%。

投资建议：当前板块估值仍处于历史低位，配置价值战略意义凸显。政治局会议定调“活跃资本市场，提振投资者信心”，支持资本市场态度十分明确，随后各类政策组合拳迅速出台。长期来看，随着未来经济的修复以及活跃资本市场后续改革政策的出台将推动证券行业ROE中枢稳步抬升，证券板块配置价值战略意义凸显。从估值角度来看，截至2023年9月8日，申万证券指数PB估值为1.26倍，位于近10年历史分位数13..77%，具备较高的性价比及安全边际，看好板块后续行情，维持行业强于大市”评级。

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