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中航证券：非银行业周报（2023年第三十二期）：财富管理转型持续推进，个人养老金业务再次提速

admin2023-09-11 17:30 24人已围观下载完整内容

简介市场表现：本期（2023.8.28-2023.9.1）非银（申万）指数-0.10%，行业排名28/31，券商Ⅱ指数-2.90%，保险Ⅱ指数+6.10%；上证综指

市场表现：

本期（2023.8.28-2023.9.1）非银（申万）指数-0.10%，行业排名28/31，券商Ⅱ指数-2.90%，保险Ⅱ指数+6.10%；

上证综指+2.26%，深证成指+3.29%，创业板指+2.93%。

个股涨跌幅排名前五位：经纬纺机（+11.43%）、中国太保（+7.14%）、中银证券（+6.84%）、中国平安（+6.57%）、中国人寿（+6.32%）；

个股涨跌幅排名后五位：华鑫股份（-10.70%）、国盛金控（-10.46%）、中金公司（-9.08%）、锦龙股份（-9.02%）、华林证券（-8.72%）。

核心观点：

证券：

市场表现方面，本周证券板块下滑2.90%，跑输沪深300指数5.12pct，跑输上证综指5.16pct。估值层面，当前券商板块PB估值为1.27倍，位于2020年20分位点附近，目前全部上市券商已完成中报披露，整体业绩稳中有升，结合当前投融资端利好政策频发，估值有望抬升。

本周，42家上市券商2023年半年报全部披露完毕，合计实现营业收入2685.73亿元（+7.48%），实现归母净利润851.42亿元（+12.30%）实现加权平均ROE3.69%，较去年同比增加0.21pct。2023年上半年，行业整体业绩稳步向上，共10家券商营业收入超100亿，共3家券商归母净利润超50亿元，中信证券、华泰证券、国泰君安稳居行业前三，其中，中信证券营业收入超300亿元，归母净利润超100亿元，稳居行业龙头。

今年上半年市场活跃度低迷，行情前高后低，经纪业务、投行业务、信用业务均出现下滑，分别同比下滑了9.92%、8.72%和15.42%。资管业务方面，根据中证协发布的数据显示，截至2023年6月末，证券公司受托资金规模合计9.16万亿元（-12.68%），但受国泰君安并表华安基金影响，上市券商资管收入合计同比增长了3.46%。

自营业务是上半年业绩增长的主要动力。上半年，42家上市券商共计实现自营业务收入808.48亿元（+76.85%），仅一家券商自营业务出现负增长，4家同比增速不及上年同期，行业整体自营业务显著回暖。

结合此前落地的多项活跃资本市场相关政策，我们认为，一方面综合实力较强，品牌影响力较大，市占率高的头部券商有望在佣金率下滑、投行业务放缓的情况下取得规模优势，建议关注中信证券、华泰证券、国泰君安等头部券商；另一方面，对于中小券商而言，自营，信用等重资产业务重要度提升，建议关注重资产业务收入占比较高的券商，如国联证券等。

保险：

市场表现方面，本周保险板块上涨6.13%，跑赢沪深300指数3.91pct，跑赢上证综指3.88pct。本周五家上险企已全部公布中报业绩，共计实现营业收入15,475.26亿元（-16.67%），实现归母净利润1,341.88亿元（+9.97%），行业整体保费收入稳中有升，五家保险公司合计实现财险和寿险保费收入5,600.14亿元和11,513.78亿元，同比增长8.68%和7.00%。另一方面，各家险企新业务价值同样实现快速增长，五家上市险企寿险新业务价值增速分别为：中国人保（66.78%）>中国平安（32.63%）>中国太保（31.54%）>中国人寿（19.88%）>新华保险（17.14%）。一方面是受益于代理人转型成效凸显，另一方面也是由于今年以来，银保渠道重点发力，其中，中国平安代理人渠道同比增长43.0%，银保渠道同比增长174.7%，中国人寿银保渠道也分别实现了45.7%的增速，表现亮眼。

此外，8月以来，房地产利好政策加速，央行、金融监管总局于8月31日联合发布了《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，有一系列房地产利好政策有望缓释房企压力，进而带动险企投资端的回暖，资产预期转好。

当前保险板块估值为1.07倍，位居2020年以来10分位点以下，具备较高的安全边际和修复空间。建议资本市场利好政策对险企估值的抬升作用，我们持续推荐头部综合实力较强，具备规模优势的险企，如中国平安等。

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