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海光信息：中报点评：新产品进展顺利，有望受益于信创市场需求复苏及AIGC浪潮

admin2023-09-07 13:30 75人已围观下载完整内容

简介海光信息(688041)事件：近日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营收26.12亿元，同比+3.24%；归母净利润6.77亿元，同比+42

海光信息(688041)

事件：近日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营收26.12亿元，同比+3.24%；归母净利润6.77亿元，同比+42.35%；扣非归母净利润6.19亿元，同比+42.00%。2023年第二季度单季度实现营收14.50亿元，同比-7.16%，环比+24.89%；归母净利润4.38亿元，同比+31.77%，环比+82.99%；扣非归母净利润4.28亿元，同比+42.03%，环比+124.92%。

投资要点：

23H1营收增速有所放缓，盈利能力大幅提升。23H1受到信创市场需求疲软的影响，公司23H1营收实现同比小幅增长，增速有所放缓。受益于新产品量产、产品性能提升，及营业成本进一步优化等因素影响，公司23H1毛利率为62.87%，同比增长4.97%，其中23Q2毛利率同比增长8.64%至62.17%；公司23H1净利率为34.14%，同比增长7.1%，其中23Q2净利率同比增长7.62%至38.60%。公司23H1继续加大研发投入力度，研发投入同比增长36.87%，研发投入占营业收入的比例达到47.10%。

海光为国内CPU+GPGPU高端处理器领先企业，在产品性能、安全、生态方面具有较强的竞争优势，并拥有行业内优质客户。公司是少数几家同时具备高端通用处理器（CPU）和协处理器（DCU）研发能力的企业，海光DCU属于GPGPU的一种。公司的CPU和DCU产品性能优异，在国内处于领先地位，并不断提升高端处理器性能。公司高度重视处理器的安全性，通过扩充安全算法指令集及原生支持可信计算等方法，有效地提升了海光高端处理器的安全性。海光CPU兼容x86指令集，处理器性能参数优异，支持国内外主流操作系统、数据库、虚拟化平台或云计算平台，能够有效兼容目前存在的数百万款基于x86指令集的系统软件和应用软件，具有优异的生态系统优势；海光DCU兼容“类CUDA”环境，软硬件生态丰富。公司拥有浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商客户，公司高端处理器产品广泛应用于多款服务器，并已经得到了国内行业用户的高度认可。

国内x86服务器CPU市场国产替代空间广阔，23H2信创市场需求复苏有望推动公司CPU业务恢复高成长。目前海光CPU系列产品海光三号为主力销售产品，海光四号、海光五号处于研发阶段，海光CPU系列产品广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等领域。根据IDC的数据，2020年中国x86服务器市场出货量为343.9万台，根据中国x86服务器市场出货量和路数分布情况进行推算，2020年中国x86CPU芯片出货量为698.1万颗，预计2021-2025年复合增速为9%左右，预计2025年中国x86服务器CPU出货量将达1066.2万颗。根据IDC数据，2020年Intel和AMD共占据国内x86服务器CPU芯片市场份额超过95%，海光公司市场份额约为3.75%，占据国产x86服务器CPU绝大部分市场份额，未来国产替代空间广阔。2023年7-8月，中国邮政集团和中交集团分别公示了信创订单，2023年8月中信银行公示了65亿元信创设备采购招标需求，随着23H2信创市场需求复苏，公司CPU业务有望恢复高成长。

人工智能运算加速以GPGPU为主要解决方案，AIGC有望推动海光DCU业务保持快速增长。人工智能的应用目前处于高速发展阶段，根据前瞻产业研究院的数据，2021-2024年中国人工智能芯片市场的复合增速为45%，预计2024年市场规模将达到785亿元。由于GPGPU具有通用性和软件生态优势，人工智能运算加速以GPGPU为主要解决方案，AI将推动国内GPGPU市场高速增长。海光DCU系列产品深算一号为公司GPGPU主要在售产品，深算二号已经发布，深算三号研发进展顺利；海光DCU主要部署在服务器集群或数据中心，支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。在AIGC持续快速发展的时代背景下，海光DCU能够完整支持大模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平，AIGC有望推动海光DCU业务保持快速增长。

盈利预测与投资建议。公司为国内CPU+GPGPU高端处理器领先企业，国内x86服务器CPU市场国产替代空间广阔，随着23H2信创市场需求复苏，公司CPU业务有望恢复高成长，人工智能运算加速以GPGPU为主要解决方案，海光DCU能够完整支持大模型训练，并达到国内领先水平，AIGC有望推动海光DCU业务保持快速增长，我们预计公司23-25年营收为63.10/84.02/106.62亿元，23-25年归母净利润为10.48/13.85/17.28亿元，对应的EPS为0.45/0.60/0.74元，对应PE为128.99/97.54/78.19倍。考虑公司在国内高端处理器领域的领先地位、行业周期阶段以及未来几年的成长性，首次覆盖给予“买入”投资评级。

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