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西南证券：23年中报业绩分析：全A业绩筑底中，社交、出行链业绩亮眼 2023-09-06

admin2023-09-06 10:30 34人已围观下载完整内容

简介摘要全A23H1收入继续降速，利润增速转负。全A23H1收入同比增长2.6%，23Q2/23Q1/22Q4单季收入增速分别为1.4%/3.8%/2.9%，增速再

摘要

全A23H1收入继续降速，利润增速转负。全A23H1收入同比增长2.6%，23Q2/23Q1/22Q4单季收入增速分别为1.4%/3.8%/2.9%，增速再次走低，23Q2收入环比23Q1增长7.1%，处于10年Q2/Q1环比增速的22.2%分位；全A23H1归母净利润累计同比-4.5%，23Q1/22Q4累计口径下的增速1.4%/0.8%，23H1归母净利润增速转负，23Q2/23Q1/22Q4单季归母净利润增速分别为-9.6%/1.4%/-7.2%，单季增速再次转负，23Q2归母净利润环比23Q1下降2.5%，处于10年Q2/Q1环比增速的30%分位。

盈利能力尚待修复，宽信用显效。全A两非毛、净利率仍在走低，净利率相对毛利率下行幅度更大，毛利率较一季度略有提升，可见成本压力二季度有所缓解，销售和管理费率带动三费率提升，研发支出占比亦有所扩大，财务费率下降较显著可见降息降低了企业财务负担；从杜邦分析角度看，净利率ttm环比基本持平，资产周转率仍在走低，扩产对收入的带动作用仍有待释放，权益乘数扭转了两个季度以来的下行趋势，信用扩张初见成效。

营收现金比率回升，企业总体回款情况向好，企业产能继续扩张。全A非金融/全A两非23H1企业销售商品提供劳务收到的现金在营业收入中的占比分别同比提升1.6pp/0.8pp至101.7%/100.8%，企业回款较去年同期转好，但收入端较弱，全A非金融/全A两非现金累计环比增速继续回落。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，23H1全A非金融/全A两非23Q1增速分别为13.3%/12.6%，较23Q1累计环比分别提高4.1pp/2pp，企业产能仍在继续扩张。

大盘蓝筹改善趋势未延续，中盘、科创业绩修复：主板收入、利润增长修复势头未能维持，创业板归母净利润增速转负，环比降幅收窄，科创板收入端单季环比增速转增，利润端降幅收窄明显；三个板块ROEttm环比继续下降，但降幅均有收窄。主要指数中，上证50、沪深300上季度收入利润改善趋势未能延续，科创50二季度环比修复；中证500ROEttm转增，其它各指数均继续下降，但降幅收窄，盈利水平亦在筑底中。

社交、出行链行业业绩向好，上游周期行业承压。可选消费23Q2收入、利润大幅提升，流通公用利润端继续改善；中游制造收入增速提升，利润增速继续下行；上游周期收入增速转负，利润大幅下滑；必选消费收入、利润增速继续下行，但降幅收窄；TMT单季收入增速转增，利润仍在下滑但降幅收窄明显。今年二季度利润增速较高且业绩明显改善的行业主要集中在社交和出行链包括商用车、酒店餐饮、旅游及景区、影视院线、服装家纺、教育、化妆品、航空机场、乘用车、医疗美容等板块；受益于板块景气上行航海装备、其他电源设备、汽车零部件、贵金属等；受益于地产修复和经济复苏的装修装饰、工程机械、家居用品；受益于费用优化的软件开发。当前利润增速处于相对低位但二季度收入、利润均实现较快修复的板块有：医疗器械、小家电、风电等。上游周期类的钢铁、化工、煤炭、有色以及受猪周期影响的农林牧渔行业利润降幅居前。

风险提示：统计偏差；市场走势对业绩有一定领先性，业绩分析对市场指导意义或有限；部分行业增速变动受季节性及权重成分股业绩影响较大，对行业景气变动指示意义有限。

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