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国金证券：A股投资策略周报：时不待我，反弹行情何以更看好港股？ 2023-09-03

admin2023-09-03 17:30 38人已围观下载完整内容

简介前期报告提要与市场聚焦前期观点回顾：“箭已在弦”，反弹开启在即。我们坚定认为市场底部已现，情绪面导致的“超跌”终将回补。考虑到本周情绪面或受益于较为“亮眼”经济

前期报告提要与市场聚焦

前期观点回顾：“箭已在弦”，反弹开启在即。我们坚定认为市场底部已现，情绪面导致的“超跌”终将回补。考虑到本周情绪面或受益于较为“亮眼”经济、盈利数据提振及政策面辅助，将有望扭转对于国内经济的“过度悲观”，叠加未来印花税、存量按揭贷款利率下调等重大政策仍有望逐步落地，悲观情绪有望化解，反弹行情将大概率开启。

当下市场聚焦：1、A股机会是否还需“观望”，静待市场底？2、本轮A股反弹行情是否具备可持续性？3、新一轮“政策组合拳”该如何解读？4、当前时点，何以更加看好港股反弹行情？5、配置方面有何变化？

宏观数据改善及新一轮“政策组合拳”将进一步强化A股上涨逻辑

维持本轮A股的阶段性反弹行情，3100附近“大胆买”。我们在此前多篇报告已经反复论证国内经济筑底，“盈利底”“估值底”和“情绪底”已现，无需纠结“政策底”到“市场底”的演经。投资思路不应该再停留在“等待”二字，上证3100附近便是“市场底”，积极布局，切英错失良机。事实上，A股、港股的反弹逻辑仍在持续被强化：一方面，国内经济数据持续改善，进一步芬实盈利底的同时，亦将修正市场对于经济的悲观情绪；另一方面，政策“组合拳”持续加码，将强化市场对国内经济复苏持续性的信心。我们分析政策“组合拳”影响如下：一是有助于释放住房刚需及改善性需求，尤其有利于激发“二手房置换需求”：二是通过减轻居民负债压力及降低居民存款收益，促使超额储蓄的加快释放：三是有利于缓解商业银行的净息差收窄压力，提升金融对实体经济支持的积极性。

当前时点，何以更加看好港股反弹行情？

我们重中：美国企业利润、产能利用率或大概率下滑，将导致美国薪资、就业高位回落，登加租金价格回落，核心CPI将进入下行通道，故大概率7月或是年内最后一次加息。预计，伴随美债收益率下行及美元汇率走弱，将利好港股市场流动性增强：一方面，美债收益率下行，有利于海外流动性改善，MSCI占比较高的香港市场将尤为受益：另一方面，在香港联系汇率制下，香港金管局会在市场上“买入美元，卖出港币”，将有利于提振本土市场流动性。

当前港股市场处于底部区域，其基本面跟随国内经济已经筑底，且持续性复苏预期亦在政策“组合拳”引导下逐步增强：考虑到港股流动性将同时受益于海外及本土的超势性改善，意味着“分子”（盈利，稳中有升）、“分母”（估值，超于扩张）共振影响下，将有望在反弹中迎来更大的“弹性”。然而，我们也继续重申：储若国内经济未能进入“被动去库”，无论A股还是港股，均将维持“宽幅震荡”，难以突破上方压力位走出反转行情。

风格及行业配置：成长+券商“抢反弹”，建仓“消费

（一）维持紧握成长+券商“抢反弹”。成长包括：（1）汽车，尤其是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会；（2）A1尤其看好传媒将受益AIGC产业周期+盈利高弹性+机构加仓：（3）医药生物，尤其CX0和创新药将受益于美国利率中框下行，有利于海外医药投资回升，以及国内消费复苏预期：（4）机械自动化（包括机器人、工业母机等）更受益于行业景气周期筑底回升；（5）电力设备有望反弹：包括：大储、充电桩、电网、光伏等仍处于景气周期的细分领域，且日前估值已经隆至合理偏下水平的细分领域。券商，受益于印花税调降政策落地，其中经纪业务占比较高、管理费用率较低的券商或将尤为受益。（二）建仓消费，包括：（1）地产后周期，家居+家电，将受益于政策“组合奉”下，二手房置换需求回升，商务部牵头的消费“焕新”促销活动等：（2）具备较高消费弹性的医药（含医美）、汽车及消费电子：（3）顺周期旗手，白酒不仅受益于外资回流，一旦被动去库开启，将引领消费行情启动。（三）港股，主线恒生科技，建仓恒生非必需性消费。

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