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科士达：海外市场收入大幅增长，拟新扩光储产能

admin2023-09-01 18:30 67人已围观下载完整内容

简介科士达(002518)半年报业绩增幅130%，环比保持增长。上半年公司实现营收28.23亿（+85.6%）、实现归属净利润5.01亿元（+129.9%），经营现

科士达(002518)

半年报业绩增幅130%，环比保持增长。上半年公司实现营收28.23亿（+85.6%）、实现归属净利润5.01亿元（+129.9%），经营现金净流量9.53亿（去年同期为-0.45亿）。测算2023Q2营收14.20亿（同比+47.8%/环比+1.22%）、2023Q2归属净利润2.67亿（同比+63.4%/环比+14.5%）。

光储产品保持高增长，数据中心产品增速上行。公司业务主要包括光储产品、数据中心产品及充电桩产品。光储产品收入约15亿（同比+291%），其中pack类产品和户储一体机产品的收入占光储业务比重，估算超过80%，是收入增量贡献最大产品项。上半年，海外代表性储能厂商SolarEdge的欧洲地区出货量增幅超过130%，欧洲市场旺盛的储能需求成为公司光储业务的主要驱动因素。数据中心产品收入约12亿（同比+17.7%），海外市场贡献主要业务增量，国内市场需求基本平稳。充电桩产品收入0.58亿（同比+19%），国内市场需求为主，上半年我国新能源汽车保有量增幅超过40%，充电桩新增量达到144万台（同比+10.8%）。公司加速开发满足欧标、日标以及美标的充电桩产品，预期海外市场成为后续增长点。按市场分类，公司整体营收中，海外市场收入18.5亿（同比+179%），境内市场收入9.5亿（同比+14%）。

毛利率逐季走高，产品结构及汇率变化增厚表现。上半年公司毛利率持续提升，其中Q1/Q2的单季度毛利率分别达到32.0%/33.7%，同比提升2.7pcts/2.6pcts。毛利率提升一方面与产品结构变化有关，光储类业务中，海外户储产品毛利率高于国内大储及逆变器，海外储能占比提升推动光储毛利率达到27.9%（同比+2.0pcts）。另一方面与汇率有关，上半年公司海外市场收入高增长，且以美元结算，增厚毛利率表现。

收现比提升，经营现金流表现较佳。上半年公司经营活动现金净流量达到9.53亿元（+183%），销售现金/销售收入达到1.05（前值0.95）。预计海外业务的高增长，从收入端改善了现金流表现。此外，公司期末应付银承汇票达到15.6亿元，较期初增加7.71亿元，从成本端改善了现金流表现。

合同负债及存货高增长，订单持续交付。上半年期末合同负债达到2.63亿元（同比+121%），较年初增幅30%。存货达到12.32亿元（同比+36%），较年初增幅29%。去年末公司与客户A新签订单，供应pack等储能产品，金额2.1亿美元，约合14.61亿人民币，预计订单持续执行中。另据宁德时代公告，预计今年向时代科士达销售储能电池系统25.5亿元（同比+281%），截止半年报销售额约8.0亿（同比+225%）。预计下半年订单交付维持同比增长。

在建产能陆续投运，拟定增募资再扩产能。上半年期末在建工程达到2.01亿（同比+53%、较期初+91%），重要在建产能项目为时代科士达南区厂房、越南科士达厂房以及江西厂房等，工程进度均达到99%，推动公司pack、pcs、逆变器等光储产能增长。2023年7月，公司发布定增预案，拟发行不超过8804.6万股，募资不超过23.7亿元，用于电池模组、光储集成产品、逆变器及变流器产能、研发中心等项目建设。

盈利预测。据solaredge的公告，预计其光伏业务2023Q3收入环比下降7%至10%。考虑海外代表性企业的业绩指引和市场库存情况，阶段性下调海外市场的需求预期。预计公司2023-2025年营收68.5亿、90.1亿、110.6亿，归属净利润为9.56亿、12.3亿、15.0亿（前值为10.1亿、12.6亿、15.2亿），EPS分别为1.63元、2.10元、2.56元，对应市盈率PE分别为19倍、14倍、11倍。公司积极开拓海外市场，产品品类及客户渠道继续拓展，公司实施股权激励及产能扩张计划，资产负债表扎实，成长前景较佳，给予2023年市盈率25-30倍，合理区间为40.8-48.9元，维持“买入”评级。

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