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中际旭创：800G光模块放量带动盈利能力提升

admin2023-08-29 15:31 51人已围观下载完整内容

简介中际旭创(300308)核心观点2023年上半年利润实现稳定增长。公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收40.03亿元，同比-5.37%；实现归母净

中际旭创(300308)

核心观点

2023年上半年利润实现稳定增长。公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收40.03亿元，同比-5.37%；实现归母净利润6.14亿元，同比+24.63%。2023年第二季度，公司实现营收21.67亿元，同比+1.14%，实现归母净利润3.64亿元，同比+32.28%。整体看公司上半年利润实现稳定增长。

盈利能力提升源于800G光模块放量。2023年上半年公司毛利率水平为30.39%，销售净利率水平为16.16%，均高于2020-2022年财报对应水平。2023年上半年，海外传统云数据中心200G和400g需求有所下降，但是AI出现拉动了光模块向800G及以上产品迭代。报告期内，受益于800G高端产品出货比重的逐渐增加及持续降本增效，公司产品毛利率、净利润率得到提升。

固定资产增长+现金流支出，为后续产能释放做好准备。资产负债表，2023年上半年公司在固定资产部分增加额为3.56亿元，其中房屋及建筑物增加额为1.54亿元，机器设备增加额为1.91亿元。现金流量表：2023年一季度公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.02亿元，二季度对应为2.30亿元，环比明显提升。资产负债表和现金流量表相关变化均表示公司在为后续800G产能进一步释放做准备。

AI硬件投资成为趋势，公司作为全球头部光模块厂商将充分收益。2023年上半年AI发展得到突破性进展，全球头部云厂商都在加大对应硬件基础设施投资，其中代表性厂商为微软、谷歌等。根据Lightcounting发布的2022年度光模块厂商排名中，中际旭创和Coherent并列全球第一。作为全球头部光模块厂商，公司有望充分行业发展。

风险提示：800G光模块放量不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。

投资建议：上调2023-2025年盈利预测，维持“买入”评级。

考虑到AI正处于快速发展阶段，光模块是硬件必备环节，公司作为全球头部光模块厂商，有望充分受益800G行业需求快速提升，我们上调2023-2025年公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为17.7/32.3/43.1亿元（上调前为14.6/19.7/23.6亿元），对应PE分别为51/28/21倍。看好公司受益于AI算力基础设施需求持续释放，维持“买入”评级。

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