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中材国际：公司动态研究报告：Q2平稳增长，静待高增长订单结转

admin2023-08-29 11:30 42人已围观下载完整内容

简介中材国际(600970)投资要点整体稳健符合预期，海外盈利能力恢复明显2023H1营业收入205.49亿元，同比-0.79%（调整后，下同），归母净利润/扣非净

中材国际(600970)

投资要点

整体稳健符合预期，海外盈利能力恢复明显

2023H1营业收入205.49亿元，同比-0.79%（调整后，下同），归母净利润/扣非净利润为13.68/13.23亿元，同比+6.53%/+27.35%。2023H1资产及信用减值损失1.21亿元，占比营收0.59%、同比+0.14pct。扣非增速较高，主因在于：上年同期合肥院等资产贡献归为非经常性损益。2023H1总经营现金净流出-9.40亿元，同比-484.84%，H1销售归母净利率/毛利率为6.66%/18.35%，同比变动0.46pct/1.78pct，销售期间费用率9.56%，同比变动1.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动0.3/0.5/0.3/0.5pct。原因如下：1）营收小幅下滑，主要受本年国内水泥市场行情低迷所致，分业务看，工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务营收分别为115.43/35.73/46.41亿元，同比-5.06%/+9.79%/+5.17%，工程收入下行，而装备、运维业务增长稳健。2）经营活动现金流大幅下降，主要是国内行业环境影响及境外业主因美元加息升值、外汇短缺等因素影响付款进度导致。3）毛利率提升主因海外盈利水平显著改善，分区域看，境内/海外毛利率同比+1.0/+3.2pct，可能与人民币贬值、防疫政策调整后境外物流成本下降等有关。4）销售费用率提升主因差旅费、薪酬、销售代理费增加；管理费用率提升主因差旅费增加，实施股权激励的股份支付费用增加。

Q2单季度营收105.36亿元，同比/环比-2.11%/5.22%，归母净利润/扣非净利润为7.51/7.41亿元，同比+7.37%/29.34%，环比+21.60%/+27.32%，经营性现金流净流入额为10.51亿元。公司整体表现稳健，业绩符合预期。

新签合同高增，支撑未来业绩兑现持续性

整体来看：2023H1公司新签合同总额406亿，同增68%，其中Q1新签226亿，同增103%，2023Q2新签189亿，同增40%，新签合同大幅增长。

分业务看：工程技术服务表现亮眼，公司积极把握全球新建及存量水泥生产线绿色低碳、数字智能技改升级需求，2023H1新签合同金额为296亿，新签订单总额占比73%，同增103%。高端装备制造稳定增长，公司顺利完成合肥院并购重组，统一高端装备平台，2023H1新签39亿，占比10%，同增19%。生产运营服务稳中有进，公司加速推进生产运营服务转型，2023H1新签63亿，占比16%，同增10%，其中矿山运维新签38亿，同增8%、水泥运维新签13亿，同增32%。截至2023H1，在执行矿山运维服务项目265个，上半年实现营业收入28.11亿元，同比增长10.82%，供矿量完成2.8亿吨，同比增长22%，国内水泥供矿市场占有率进一步提升;在执行水泥运维生产线48条，实现收入10.53亿元，每年服务提供产能8,806万吨。公司正以工程建设为主升级到产品运维+装备制造为主，不断打开成长空间。

分区域看：公司积极开拓新国别和新领域，境外合同取得高增，2023H1新签境外合同额为215.64亿元，占比新签订单总额53.1%，同比增长205%，其中，上半年新签多元化工程合同额16.87亿元，同比增长1.3倍。境内增速稳定，新签境内合同额为190.35亿元，同比增长11%。

数字化、智能化转型步伐加快，撬动客户需求

工信部等八部门近日印发《建材行业稳增长工作方案》，提出2023—2024年，建材行业稳增长的主要目标是：行业保持平稳增长，2023年和2024年，力争工业增加值增速分别为3.5%、4%左右。绿色建材、矿物功能材料、无机非金属新材料等规上企业营业收入年均增长10%以上，主要行业关键工序数控化率达到65%以上，水泥、玻璃、陶瓷行业能效标杆水平以上产能占比超过15%，产业高端化智能化绿色化水平不断提升。

公司积极把握产业转型升级机遇，2023年7月，南京凯盛正式更名为中材国际智能科技有限公司，完成中材智能科技(成都)有限公司业务重组，形成覆盖矿山、骨料、水泥及配套智能装备与运维服务的核心产品体系。上半年公司完成水泥智能工厂项目8个，其中，新建智能工厂7个、智能化升级改造工厂1个。公司聚焦客户需求和行业价值场景，为客户打造可规模复制的、有竞争力的解决方案，利用高端化、智能化、绿色化产业升级持续撬动装备和运维服务需求。

盈利预测

预测公司2023-2025年收入分别为472.10、534.84、615.06亿元，EPS分别为0.96、1.13、1.32元，当前股价对应PE分别为11.6、9.8、8.4倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

1）海外订单增长不及预期；2）国内水泥行业持续下行；3）智能化改造不及预期；4）运维服务业务发展不及预期。

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