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老板电器：品类拓展叠加渠道发力提振收入，盈利能力改善

admin2023-08-25 09:30 62人已围观下载完整内容

简介老板电器(002508)核心观点：事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入49.35亿元，同比增长11.04%；归母净利润为8.30亿元

老板电器(002508)

核心观点：

事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入49.35亿元，同比增长11.04%；归母净利润为8.30亿元，同比增长14.67%；扣非归母净利润为7.47亿元，同比增长17.43%。分季度来看，2023Q2公司实现营业收入27.58亿元，同比增长16.96%；归母净利润为4.41亿元，同比增长23.88%；扣非归母净利润为4.05亿元，同比增长35.00%。

龙头地位稳固，技术领先与渠道优势持续显现。公司在厨电领域领先地位稳固，吸油烟机、燃气灶等细分市场稳居行业第一。受益于地产竣工端集中释放，上半年厨电行业温和反弹，公司积极发挥产品技术领先优势，同时推动渠道拓展，收入增速显著优于行业。具体来看，2023H1公司吸油烟机/燃气灶分别实现营业收入23.25/11.83亿元，同比增长12.09%/11.90%，传统优势业务基本盘稳固；洗碗机/集成灶实现营收3.32/2.05亿元，同比增长34.28%/41.19%，得益于公司品牌效应及渠道优势，新品类迅速成长。

毛利率显著改善，延续提质增效。2023H1公司家电厨卫产品整体毛利率51.91%，同比增长2.98pct，预计受益于原材料价格中枢下移及产品结构优化。分产品来看，上半年公司吸油烟机/燃气灶毛利率分别为55.10%/56.53%，同比提升4.49/2.13pct。2023H1销售/管理/研发费率为27.58%/4.11%/3.51%，同比分别变动+0.91/-0.03/-0.29pct，上半年销售费用率抬升预计与618大促及新品牌代言等有关。生产端方面，公司着力推动全链路库存管理、构建具有综合竞争优势的成本管控体系，建设端到端一体化供应链和数字透明未来工厂，推动进一步降本增效。

股权激励绑定核心管理层，助力公司长期稳健发展。7月公司完成期权计划授予登记事宜，实际授予325位中层核心业务、技术骨干共552万份权益，行权考核目标为2023-2025年营业收入年复合增长率（以2022年为基准），可行权触发值为5%，目标值为10%。公司通过股权激励将长期发展与核心员工利益绑定，有助于公司经营稳健向好。

投资建议：公司作为厨电行业龙头，传统烟灶品牌和渠道优势持续显现，市场份额稳中有升。公司积极拓展的集成灶、洗碗机等新兴品类渗透率仍有提升空间，为公司业绩稳健增长打造新的驱动力。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润19.05/21.77/24.39亿元，EPS分别为2.01/2.29/2.57元每股，对应PE分别为13/11/10倍，维持“推荐”评级。

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