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金山办公：机构订阅保持高增，WPS AI商业化落地可期

admin2023-08-24 15:30 43人已围观下载完整内容

简介金山办公(688111)事件：2023年8月22日晚，公司发布2023年半年度报告。公司上半年营业收入21.72亿元，同比增长21.25%；归母净利润5.99亿

金山办公(688111)

事件：

2023年8月22日晚，公司发布2023年半年度报告。公司上半年营业收入21.72亿元，同比增长21.25%；归母净利润5.99亿元，同比增长15.32%；归母扣非净利润5.76亿元，同比增长39.88%。

C端订阅付费率持续提升，会员体系全新升级。在全球PC和手机销量持续低迷的背景下，公司不断优化产品功能、提升用户体验，个人订阅业务增速较快。2023H1，公司国内个人办公服务订阅业务收入12.52亿元（yoy+33.24%）。截至2023年6月，公司主要产品月活设备数接近5.84亿，同比+2.46%；公司累计年度付费个人用户数达到3,324万，同比+16.36%；按照付费用户数/月活设备数计算付费率，则公司23H1期末付费率达到5.69%，同比提升0.46pct。4月17日，公司会员体系全新升级，将原WPS会员、稻壳会员、超级会员合并为WPS超级会员。WPS超级会员分为基础套餐（148元/年）和Pro套餐（248元/年）。会员体系的升级提升了套餐最低付费门槛，有望带来用户ARPU值的显著提升。

机构订阅转型进展顺利，云收入大幅提升。2023H1，公司国内机构订阅及服务业务收入4.18亿元（yoy+40.38%），上半年公司数字办公平台相关订单持续增长，数字办公产品新增政企客户（不含SaaS）1,700余家，带动国内机构订阅及服务业务高速增长。公司借助全新推出的数字办公全家桶WPS365，持续引导客户使用云和协作应用，公有云领域SaaS付费企业数同比增长54%，付费企业续约率超70%，金额续费率超100%，带动公有云领域相关收入同比增长100%。

发布WPSAI，锚定微软365Copilot打开提价空间。公司上半年发布了基于大语言模型的智能办公助手WPSAI，锚定AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展,已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线。目前微软已宣布对Microsoft365Copilot的企业端定价为每个用户30美元/月，首先在E3、E5、Premium用户中上线。微软365Copilot的单独定价标志着大模型+办公软件的商业化落地加速，打开了类Copilot软件的付费空间。公司WPSAI与其功能高度相似，随着国内大模型性能的不断提升，公司有望借WPSAI进行提价，充分提升ARPU值。

投资建议:公司双订阅转型进展顺利，2B业务高速增长。同时积极拥抱AIGC技术，WPSAI有望带来用户付费意愿及付费价格提升，为公司业绩发展提供更广阔空间。考虑到信创的推进节奏和公司费因AI投入加大研发投入等因素，我们预计公司2023-2025年的EPS分别为3.63/4.75/2.91元，维持“买入”评级。

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