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巴比食品：产能释放稳增长，团餐业务再起航

admin2023-08-24 14:30 27人已围观下载完整内容

简介巴比食品(605338)核心观点餐饮包点市场万亿规模，异地扩张能力成为竞争壁垒。据英敏特统计，我国早餐市场19年规模达1.75万亿元，25年有望增长至2.57万

巴比食品(605338)

核心观点

餐饮包点市场万亿规模，异地扩张能力成为竞争壁垒。据英敏特统计，我国早餐市场19年规模达1.75万亿元，25年有望增长至2.57万亿元。包点类契合我国消费者饮食习惯，普适性较强，但我国餐饮连锁化率相对较低。考虑到包点的原材料及产品均为冷鲜品，工厂运输半径限制导致企业异地扩张能力存在一定壁垒。因此我们认为行业马太效应明显，头部加盟品牌有望进一步整合市场。

规模效应助力点位快速扩张，单店销售有望步入修复区间。公司起身上海，凭借先发优势快速拓店，依托上海、天津、广州三大产能布局，扩展华东、华南、华北区域，形成规模效应及品牌力。在未设产能的华中地区，公司依托资金实力，采取收购策略实现拓店，有望为其他区域扩张建立模板。截至23Q2，公司在华东/华南/华北/华中地区分别开设门店3256/564/195/788家。我们预计，随公司第四代门店升级及消费者出行意愿修复，单店销售有望回升，同展店形成双击过程。

未来展店空间广阔，团餐业务高速发展打造第二曲线。根据人均门店密度测算，我们预计公司加盟店仍有较大增长空间。随着公司南京工厂产能逐步释放，及未来东莞工厂、武汉及上海智能制造中心投产，产能释放支撑展店速率提升，预计23-25年加盟店数量达5062/5754/6849家。团餐业务方面，公司依托产能落地积极推进业务发展，22年实现营收3.32亿元，占比提升至21%，有望塑造第二成长曲线。

投资建议：公司新建产能逐步落地，支撑华东门店持续加密、省外扩张有序进行，单店运营修复叠加展店提速，有望形成双击，带动利润释放。我们预计2023-2025年公司分别实现净利润2.25/2.80/3.40亿元，分别对应PE26.21/21.00/17.30X，首次覆盖，给予“增持”评级。

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