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爱博医疗：业绩符合预期，其他视光产品快速放量

admin2023-08-18 07:30 58人已围观下载完整内容

简介爱博医疗(688050)事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现收入4.07亿元（同比+49%，下同），归母净利润1.63亿元（+32%），扣非归母净利

爱博医疗(688050)

事件：

公司发布2023年半年报，2023H1实现收入4.07亿元（同比+49%，下同），归母净利润1.63亿元（+32%），扣非归母净利润1.53亿元（+36%）。其中单Q2收入2.17亿元，归母净利润0.85亿元（+31%），扣非归母净利润0.78亿元（+30%），符合预期。随着市场逐步恢复，公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，以及公司加快推进研发项目，导致营业成本(H1毛利率-2.08pct)及各项费用（H1销售费用率+4.56pct）增长较快，净利润增速低于收入增速。

核心产品快速增长，其他视光产品快速放量

2023H1公司人工晶状体收入2.45亿元，同比增长38%，其中，境外人工晶状体收入同比增长高达116%；角膜塑形镜1.05亿元，同比增长39%，核心产品仍呈现快速增长趋势；其他视光产品包括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等新产品，实现收入4532万元，同比增长403%，快速放量。公司加快研发进度，2023H1研发投入5469万元，同比增长77%，占营收比例13.44%，同比+2.10pct。研发进展顺利，自研的多款新型号人工晶状体及硬性接触镜润滑液取得三类医疗器械注册证。PR产品已通过创新医疗器械特别审查程序。

发行GDR提升自身竞争力

同时，公司发布了境外发行GDR新增境内基础股份发行预案，新增基础股份A股股票不超过842万股（发行前总股本8%），拟募集资金总额预计不超过人民币14.09亿元，用于投资福建优你康并购项目、爱博烟台眼科产品生产二期项目、功能性眼科医疗器械产品开发项目、天眼医药隐形眼镜扩产项目、德国眼科产品生产与渠道建设项目等，有利于完善公司的产业布局，提升自身在整个眼科医疗器械市场的竞争力，并拓宽未来业务国际化的发展空间。

盈利预测、估值与评级

我们预计2023-2025年收入分别为9.20/12.91/17.65亿元，同比增速分别为59%/40%/37%,归母净利润分别为3.66/5.10/6.93亿元，同比增速分别为57%/40%/36%,EPS分别为3.47/4.85/6.59元/股，3年CAGR为44%。鉴于公司为国内眼科医疗器械行业的领导者，参照可比公司估值，我们给予公司23年60倍PE，目标价208.20元，维持为“买入”评级。

风险提示：产品推广不及预期风险、市场加剧风险、产品研发进度不及预期风险、行业监管风险、跨市场进行估值比较的风险。

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