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万孚生物：常规POCT加速恢复，盈利能力有望持续改善

admin2023-08-16 11:30 56人已围观下载完整内容

简介万孚生物(300482)事件：近期，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入14.89亿元，同比下降63.09%，归母净利润3.35亿元，同比

万孚生物(300482)

事件：近期，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入14.89亿元，同比下降63.09%，归母净利润3.35亿元，同比下降71.60%。

分季度来看：2023年单二季度公司实现收入6.57亿元，同比下降53.35%，归母净利润1.31亿元，同比下降52.32%。新冠等非常规产品的减少导致公司单季度业绩有所波动，同时2023Q1甲流疫情以及尾部疫情阶段新冠辅助诊疗的需求带动当期呼吸道等相关项目需求提升，因此单二季度环比略有下降，我们预计随着国内外诊疗秩序的持续恢复，公司常规业务有望逐季向好。

新冠收入减少影响费用摊薄，盈利能力有望逐渐回归疫情前水平。公司2023年上半年销售费用率21.19%，同比提升7.36pp，管理费用率7.14%，同比提升3.39pp，财务费用率-0.90%，同比下降0.72pp，研发费用率12.81%，同比提升6.91pp，公司期间费用率整体呈现上升趋势，主要因新冠相关收入减少，费用摊薄效应减弱，同时销售推广、产品研发等投入力度逐渐增大。伴随着高毛利常规业务占比的快速提升，同时叠加运营效率的改进优化，公司毛利率迎来改善。2023年上半年公司毛利率63.55%，同比提升6.99pp，净利率22.36%，同比下降6.77pp。

慢病、毒检等表现亮眼，发光新品有望加速推广。2023年上半年公司在下游需求复苏趋势下常规业务实现增长强劲，具体分品种来看：1、慢病。2023年上半年收入7.18亿元，同比增长40.30%。2023年以来国内积压的诊疗需求快速释放，医院终端门诊量、检测样本量显著恢复，公司聚焦常规业务主线，夯实心血管疾病、出凝血疾病、危急重症等领域的院内一体化解决方案，不断取得客户认可。2、传染病。2023年上半年收入4.28亿元，同比下跌86.67%。公司国内业务聚焦基本盘，通过场景拓展、性能提升和降本措施提高竞争力，在海外市场积极推进欧盟等重点市场本地化注册，加快发掘公立投标市场，取得良好成效。3、毒检。2023年上半年收入1.64亿元，同比增长18.11%。公司针对美国市场积极导入新型检测方案，推动一体化毒检服务能力建设，在渠道方面公司持续开拓电商网络，推动2C业务独立化运作，未来有望带来更多增量收入。4、优生优育。2023年上半年收入1.34亿元，同比增长5.50%。公司以排卵检测为重点专项，通过延伸产品线、差异化2C产品开发等方案持续巩固市场地位，未来有望保持稳定增长。

发光系列多产品快速放量，分子、病理等助力中长期成长。2023年上半年公司管式发光业务新增子痫两项等特色项目，甲功、肿瘤等常规业务品类持续丰富，逐渐打开各等级医院的检验市场，单人份发光已经完成国内产研基地方案以及海外多国的注册工作，未来有望与管式发光产品形成有效协同，提升公司在免疫市场的综合竞争力。在分子诊断领域，公司以疾控海关为突破点加快设备装机，并以超敏抗体等差异化产品与头部医院达成合作，加快病理业务孵化，未来有望为中长期业绩提供充足保障。

盈利预测与估值：根据半年度数据，我们调整盈利预测，预计新冠过后公司盈利能力有望逐渐回升，医疗反腐可能造成新品入院短期波动，预计2023-2025年营业收入30.49、36.54、45.21亿元（-46%、+20%、+24%），调整前31.36、38.88、48.65亿元；预计归母净利润6.00、7.11、9.00亿元（-50%、+19%、+27%），调整前5.86、7.07、8.82亿元。考虑到公司是国内POCT龙头，疫情后常规业务加速恢复，长期在新产品驱动下有望保持高成长性，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发、注册及认证风险，政策变化风险，汇率变动风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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