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华锐精密：华锐精密点评报告：2023Q2盈利能力改善，高端刀具放量、渠道拓展有望促业绩增长

admin2023-08-11 15:30 51人已围观下载完整内容

简介华锐精密(688059)投资要点事件：8月10日晚间，公司发布2023年半年报。2023年上半年营收同比增长约23%，归母净利润同比下滑约27%2023H1：公

华锐精密(688059)

投资要点

事件：8月10日晚间，公司发布2023年半年报。

2023年上半年营收同比增长约23%，归母净利润同比下滑约27%

2023H1：公司实现营收约3.6亿元，同比增长23%，实现归母净利润约0.62亿元，同比下滑约27%。实现扣非归母净利润约0.59亿元，同比下滑约30%。

2023年单二季度：公司实现营收约2.07亿元，同比增长34%，环比增长38%。实现归母净利润约0.38亿元，同比下滑17%，环比增长59%。

业绩下滑主要原因系：1）实施股权激励，股份支付费用约1563.48万元；2）可转债利息支出约1290.43万元；3）整体刀具产能爬坡阶段固定成本金额较大。若加回费用支出，公司2023年上半年业绩同比增长约6%。股权激励费用及可转债利息费用自2022年3季度开始计提，预计2023年下半年费用端同比压力将逐渐释放，有望释放更大业绩弹性。

2023年单二季度净利率环比回升2.5pct，盈利能力逐渐改善

2023H1公司销售毛利率、净利率分别约45%、17.5%，分别同比下滑约4.1、12.2pct。2023年单二季度销售毛利率、净利率分别为44.5%、18.5%，环比Q1分别下滑0.9pct、提升2.5pct，二季度盈利能力逐渐改善。整体来看，毛利率下滑主要系整体刀具产能爬坡阶段固定成本金额较大所致，净利率下滑主要系费用率提升所致。2023H1公司销售期间费用率约23%，同比增长约9.1pct，其中销售、管理（不含研发）、财务、研发费用率分别为5.3%、6.1%、3.8%、8.4%，分别同比增长约2.4、0.8、3.8、2.1pct。财务费用率提升主要系可转债支出所致，销售费用率、研发费用率提升主要系人员增加、股权激励等费用支出所致。

产品升级+渠道建设有望促国产替代+海外拓张提速，盈利能力将进一步提升

产品升级：IPO及可转债项目新增的金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体将进一步拓宽产品矩阵，2022年公司刀片产量约9335万片，销量约9005万片，分别同比增长约17%、9%。刀片单价约6.6元/片，同比增长约12%。伴随2023年募投项目逐渐投产，公司数控刀具盈利能力有望再提升。

渠道：2023H1经销营收占比约87%，伴随直销团队的建设力度与直销客户的开发力度提升，未来直销比例有望提升。当前部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商，性价比优势下有望使公司产品国产替代、海外拓张提速。2023H1境外销售约0.16亿元，同比增长约43%，占比总营收约4.5%，同比提升约0.6pct。

盈利预测与估值

预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.8、2.9、3.7亿元，同比增长10%、58%、26%，PE为31、20、15X，维持“买入”评级。

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