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华西证券：琰究海外零部件巨头系列五：安波福：智电转型领跑者强决策、全栈研发

admin2023-08-11 09:33 77人已围观下载完整内容

简介海外巨头享先行红利，早已完成崛起。海外零部件巨头崛起得益于两点：1）起步早，技术好：诸多海外零部件巨头已有百年历史，在多次汽车变革中扮演着重要角色，技术积淀深厚

海外巨头享先行红利，早已完成崛起。海外零部件巨头崛起得益于两点：1）起步早，技术好：诸多海外零部件巨头已有百年历史，在多次汽车变革中扮演着重要角色，技术积淀深厚；2）整车行业集中度提升带动零部件供应商崛起：伴随着多轮行业洗牌，部分优质整车厂脱颖而出，带动了为其配套的零部件供应商崛起。

电动智能变革，国产零部件加速崛起。在传统燃油车时代，欧美日整车厂占据主导地位，外资/合资品牌在销量、利润率及配套稳定性均具备明显优势，但突破难度非常之高，仅有少数自主零部件供应商能够切入，国产替代缓慢。而在智能电动汽车时代，整车的竞争格局正在发生巨大变化，特斯拉、蔚小理等新玩家和比亚迪等传统自主品牌抓住变革机遇加速抢占份额，重塑整零关系，供应链更为扁平化、快速，并探索Tier0.5级的合作模式，具备高性价比和快速响应能力的优质自主供应商有望借机崛起，从Tier2/3升级为Tier1/0.5，从单品到总成，量价齐升，从中国到全球，最终成为全球零部件巨头。

通过借鉴海外巨头的成长历程，优质赛道（单车配套价值大+竞争格局好）+优质客户（量大+合理利润）将孕育大公司：

技术驱动型：以博世、法雷奥、李尔为典型代表，专注于动力总成、底盘电子、视觉系统等高附加值赛道，用前瞻技术驱动多次行业变革，国内具备类似基因的包括伯特利（线控底盘）、经纬恒润/德赛西威/科博达（汽车电子）、星宇股份（车灯）、福耀玻璃（汽玻）、上声电子（声学）、双环传动（齿轮）、光峰科技（车载显示）、文灿股份/爱柯迪（一体化压铸）等；

依附崛起型：以相对封闭的日系和韩系供应商和麦格纳、安波福（原德尔福）为典型代表，绑定丰田、现代起亚、通用等车企共振崛起，国内具备类似基因的包括绑定特斯拉的拓普集团、新泉股份、旭升集团等。

并购壮大型：以大陆为典型代表，专注深耕成为某细分领域龙头，再通过并购切入其他细分领域，国内具备类似基因的包括继峰股份（座椅）、保隆科技（传感器）、岱美股份（内饰）、中鼎股份（机械件及密封件）等。

复盘：通用分离独立上市，通过并购、合作、战略投资等举措，扩大公司产品线。积极全球化扩张，造就世界汽车零部件巨头安波福。我们认为其成功的核心原因有四点：

1）管理战略：公司管理战略始终与行业发展趋势相一致，围绕“安全、绿色、互联”。公司重点产品市场为先进的驾驶辅助系统和自动驾驶技术，并加强和扩大公司的产品供应、客户基础、地域渗透和规模，以补充公司当前的业务；

2）经营举措：剥离传统业务使得公司更聚焦于有高增长空间的产品组合，以满足消费者对安全、绿色和互联的行业大趋势的产品的偏好。并购/投资/合作，加速主动安全和自动驾驶技术的商业化，并提供增强用户体验和连接服务；

3）研发创新：德尔福时代，主要研发重点是燃油车系统及零部件；2010年之后，转向智能化研发，从雷达开始，到拆分安波福后研发的软硬件结合的卫星计算平台，到2022年发布的整车中央计算平台，安波福研发向智能化全栈开发转型；

4）全球化布局：截至2022年，安波福已在全球46个国家建立131个生产基地。对以中国区为主的亚太市场重视程度不断加深。自1993进入中国市场以来，至今已经建立21个生产基地和3个技术中心，产能投入不断扩大，对中国市场潜力的发掘不断深入。

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