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致欧科技：深度报告：家居品牌出海，欧美落地生根

admin2023-08-05 18:30 49人已围观下载完整内容

简介致欧科技(301376)公司为自主品牌家居跨境电商龙头，18-22年收入/利润CAGR达36%/57%。公司主要从事三大自有品牌家居产品的研发、设计和销售，生产

致欧科技(301376)

公司为自主品牌家居跨境电商龙头，18-22年收入/利润CAGR达36%/57%。公司主要从事三大自有品牌家居产品的研发、设计和销售，生产全部外协，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等。主要销售地区为欧美，2022年欧洲/北美的销售占比分别为57.0%/41.7%。销售模式主要包括B2C及B2B，2022年B2C模式贡献营收占比高达80.5%，其中亚马逊为最主要第三方平台。2022年，公司实现营业收入54.55亿元，同比-8.58%；实现归母净利润2.50亿元，同比+4.29%。据公司披露，公司预计23H1实现营收26.6-27.6亿元；预计实现归母净利润1.77-1.87亿元，同增60.4%-69.4%。

跨境电商发展空间广阔，家具出海趋势已成。Statista数据显示，2022年全球电商渠道零售额达到5.72万亿美元，2022-2026年CAGR有望达到10%。近年我国跨境电商占外贸比重逐年提高，2021年中国跨境电商市场规模已达14.2万亿元；其中，B2B暂时仍占主导地位，21年占比为77%，B2C占比不断提升。疫后全球家居市场回暖，近年我国家具出口总体呈增长态势，22年家具及其零件出口金额达696.8亿美元，占到当年家具企业营业额的58%。

公司竞争优势：供应链：后续供应链有望向东南亚转移，带来税率优化；公司搭建了一套特色柔性供应链体系，22年致欧存货周转次数达4次左右，同时头部有货率97%左右。产品方面：套系化销售、开发、宣传有望提升销售连带率及单价；对标宜家，依然有较多品类有望线上销售；公司捕捉到欧美消费者“消费降级”趋势，主打高性价比；以多元化的设计风格、简易的拼装方式满足新世代消费者全屋场景家居用品需求；产品定位中小件，带有一定的快消属性，与线下渠道的中大件家具相比较少受到房地产周期扰动；在开新方面，致欧评估周期短于宜家，仅需3-4个月。仓储物流：自营仓大件物流价格更优，自建物流带来费用率优化；公司拥有“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的仓储物流体系，截至22年底，公司拥有28万平方米海外自营仓，并UPS等当地物流公司建立稳定合作关系，欧洲地区自发配送时效实现2-3天达。品牌：公司坚持发展三大自有品牌SONGMICS，VASAGLE和FEANDREA，已获得消费者青睐与认可；其中SONGMICS，VASAGLE于2019年双双入选亚马逊全球开店中国出口跨境品牌百强。渠道：深度绑定欧美最大线上平台亚马逊，坚持合规运营规避风险。后续或将发力独立站及线下渠道，减少对现有平台依赖&培育私域流量。

投资建议：公司为自有家居品牌家居跨境电商第一股，品类延展逻辑顺畅。我们预计公司23-25年实现归母净利润3.81/4.59/5.66亿元，同增52.3%/20.5%/23.3%，对应PE28/23/19X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

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