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伯特利：电控产品销量快速增长，1-4月经营状况良好

admin2023-07-31 08:30 34人已围观下载完整内容

简介伯特利(603596)事件：5月22日，公司发布23年1-4月经营数据，经财务部门初步核算，1-4月公司营业收入同比增加约59.66%；实现归母净利润同比增加约

伯特利(603596)

事件：

5月22日，公司发布23年1-4月经营数据，经财务部门初步核算，1-4月公司营业收入同比增加约59.66%；实现归母净利润同比增加约31.11%；实现扣非归母净利润同比增加约为48.35%。

电控产品表现亮眼，产品与客户结构持续优化

23年1-4月，公司营收、归母净利润和扣非归母净利润同比增速均超过30%，业绩亮眼得益于公司电控和基础制动器产品销量实现快速增长，23年1-3月公司盘式制动器和智能电控产品销量分别为60.69万套和72.12万套，同比增长33%和69%。报告期内，公司还持续优化产品与客户结构，新获定点项目数量实现同比增长，为后续持续增长奠定基础。

线控制动已形成先发优势

公司在制动领域深耕多年，通过基础制动器进入多家主机厂供应链，并在多个定点中积累了丰富的制动产品开发经验，公司制动产品可靠性高，规模交付能力强，逐步加深了与客户的合作关系。在线控制动产品研发过程中，作为公司战略股东之一的奇瑞汽车给予公司非常大的支持，达成多个定点项目合作，共同开发并逐步完善产品功能、提升产品可靠性，最终实现量产交付，为公司获取更多线控制动市场份额奠定坚实基础。

完善底盘布局，打开更广成长空间

公司于2022年5月收购浙江万达汽车方向机股份有限公司45%的股权，公司产品拓宽至转向领域，汽车底盘系统产品结构逐步完善、产品线更加丰富。公司目前已经布局了底盘制动、转向和ADAS业务，未来公司有望发挥产品之间协同效应，为主机厂提供包括传感器、智驾控制器和线控执行器等在内的全套产品方案，有望成长为平台型的汽车零部件企业。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司23-25年营收分别为79.65/100.68/128.87亿元，同比增长43.80%/26.40%/28%；归母净利润分别为9.26/12.32/16.66亿元，同比增长32.50%/33.11%/35.17%，CAGR-3为33.59%；EPS分别为2.25/2.99/4.05元/股，对应7月28日收盘价的PE分别为39/29/22倍。考虑到公司Onebox已实现规模量产，成为线控制动龙头企业，并积极布局转向业务，进一步打开成长空间，参考可比公司估值，给予公司24年40倍PE，对应目标价119.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格上行风险、线控制动产品渗透率提升不及预期、新产品及客户开拓不及预期。

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