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财通证券：消费建材板块2023年中期策略：千帆竞发，创变者兴

admin2023-07-25 20:30 67人已围观下载完整内容

简介核心观点参考海外，能够顺应时代变革而改变商业模式的企业得以巩固地位：当前地产销售波动，一线城市存量需求主导。参考国外，大多发达国家房地产市场以二手房交易为主，存

核心观点

参考海外，能够顺应时代变革而改变商业模式的企业得以巩固地位：当前地产销售波动，一线城市存量需求主导。参考国外，大多发达国家房地产市场以二手房交易为主，存量房主导下渠道驱动因素增强，能够顺应时代变迁的企业得以巩固地位，并形成“一超”或“多强并存”的稳定格局。对于我国而言，建材行业发展正处在历史的关键转折点，随着我国由新房向存量房时代迈进，需求端单一品类销售增速放缓、修缮等零星的需求崛起，倒逼供给端企业重新调整或深化原有战略。当前的看点在于地产周期波动下消费建材公司如何创新商业模式，紧跟时代潮流的企业有望脱颖而出。

消费商业模式核心是品牌化，譬如伟星渠道+服务打造品牌制胜法宝：消费属性的建材企业良好的商业发展模式是品牌化，其核心是强功能属性或强社交属性。强功能属性表现为产品功能属性强且具有可见性，产品的质量好坏将直接影响使用体验，亦或产生较大的影响，且消费者对于产品价格的敏感度不高，价格波动所带来的影响相对于质量所带来的影响较低，因此产品的溢价空间大且易做品牌，比如PPR管材具备强功能属性。伟星模式的成功在于渠道扁平化和服务差异化，公司打破传统渠道，采用直营分公司和代理模式，建立更为直接的经销形式，完善渠道布局；公司引入星管家服务，为消费者提供验收服务，增加产品附加价值，维持价格体系稳定，提升公司品牌力。

制造商业模式核心是规模化，譬如雨虹渠道+品类扩张打造规模制胜法宝：制造属性的建材企业良好的商业发展模式是规模化下的降本，产品标准化程度与运输半径决定企业规模化效果。首先，大规模生产后一方面便于对上游材料商进行议价带来单位成本下行，另一方面单位费用得到摊销下滑。其次，在产品单价不高的情况下，主材的价格变动将直接影响企业毛利率，这种情况下产生的规模效应更为明显。同时，产品的低单价使其对运费较为敏感，企业产品运输半径将有利地增强成本优势。东方雨虹以渠道为抓手，优先拓展规模，通过规模化提升企业竞争优势。具体看，合伙人以及一体化公司模式革新渠道，增加成长新动力；民建、工程及产品结构层面齐发力，多维拓展产品品类，支撑客单价持续提升。

投资建议：本轮地产波动或带动建材行业加速出清，当前政策宽松下，各建材企业拥抱行业变革，并以商业模式的变化顺应时代发展，从而提升市占率。建议关注：1）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派，板材龙头兔宝宝，国内卫浴龙头箭牌家居；2）地产风险降低后弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，瓷砖龙头蒙娜丽莎，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金。

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