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石头科技：石头科技点评：全资子公司获国家鼓励的重点软件企业认定，有望增厚利润

admin2023-07-19 08:30 75人已围观下载完整内容

简介石头科技(688169)投资要点【事件】7月17日，石头科技发布公告，全资子公司北京石头创新科技有限公司（以下简称“石头创新”）取得“国家鼓励的重点软件企业”的

石头科技(688169)投资要点

【事件】7月17日，石头科技发布公告，全资子公司北京石头创新科技有限公司（以下简称“石头创新”）取得“国家鼓励的重点软件企业”的认定，依据政策，石头创新2022年企业所得税可申请免征，汇算清缴后不影响公司2022年年度报告，对公司2023年度净利润影响额约为5500万元。

全资子公司获企业所得税减免，有望显著增厚公司2023年业绩

根据相关政策规定，我们认为在石头创新持续被认定为国家鼓励的重点软件企业前提下，按照该子公司初始获利年度2019年计算，该子公司2022年及2023年将被免征企业所得税，2024年及以后将按照10%的税率征税，而此前年度石头创新的企业所得税为12.5%。根据我们的测算，2022年石头创新营业利润应占公司整体营业利润32.7%，假定未来保持该占比不变，则2023-2025年或将分别增厚公司净利润1.22亿元/0.16亿元/0.20亿元。

我们认为若2022年度退税5500万元叠加2023H1免征所得税于2023Q2冲抵，结合去年同期净利润低基数情况，预计公司Q2归母净利润增速超50%。

国内市场：618以价换量趋势显现，公司市占率持续提升，增速领跑行业

受益于全能型基站降价普及驱动，扫地机行业618销量微增，以价换量趋势显现。公司凭借双旗舰新品广拓价格带，市占率提升明显，根据AVC数据，公司6月线上销额/销量分别+15%（行业+3%）/+18%（行业-2%），增速领跑行业。单Q2来看，公司扫地机线上销额同比+10%（行业+2%）；同时洗地机份额提升亦较快，Q2线上销额同比+224%（行业+9%）。根据AVC，公司Q2国内扫地机+洗地机线上收入同比+19%。公司当前主推双旗舰扫地机P10和G20主要通过技术实现降本，预计毛利率有望维持较高水平。

海外市场：去年低基数+Q2集中上新，海外业务有望焕活

海外市场于全年4月开始进入低基数区间。随着俄乌危机影响逐渐消退以及4-7月进入密集提货上新期，我们判断欧洲经销商提货意愿有较为明显修复。同时公司在美亚市场坚持高端化，自营渠道始终保持强劲活力。公司经销渠道净利率高于自营渠道，随着经销商需求快速复苏，公司Q2净利率有望进一步改善。

盈利预测及投资建议

国内以价换量格局显现，公司市占率快速提升，海外高端化成效显著，低基数情况下焕活可期，叠加子公司获税收减免，公司盈利有望超预期。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为78.27/94.19/114.50亿元，同比分别+18.07%/+20.34%/+21.56%。预计归母净利润分别为15.56/17.31/21.46亿元，同比分别+31.51%/+11.21%/+24.01%，当前股价对应PE分别为21X/19X/15X。维持“增持”评级。

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