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比亚迪：系列点评六十三：23Q2盈利超预期高端化加速

admin2023-07-17 00:30 63人已围观下载完整内容

简介比亚迪(002594)事件概述公司发布2023年半年度业绩预告：预计2023上半年公司归母净利润105-117亿元，同比+192.1%-225.4%；扣非净利润

比亚迪(002594)

事件概述

公司发布2023年半年度业绩预告：预计2023上半年公司归母净利润105-117亿元，同比+192.1%-225.4%；扣非净利润为93-103亿元，同比+207.0%-240.0%。其中，2023Q2公司归母净利润为64-76亿元，同比+128.6%-171.6%；扣非净利润为57-67亿元，同比+128.0%-167.7%。

分析判断:

业绩高增单车盈利再突破Q2盈利高增，汽车业绩加速兑现。公司Q2批发70.4万辆，其

中乘用车70.0万辆，同比+98.1%，环比+27.8%。按照半年度业绩预告中枢值计算，23Q2实现归母净利润69.7亿元，同比+150.1%，环比+68.8%；23Q2实现扣非净利润62.3亿元，同比+147.9%，环比+74.9%，业绩高增。规模效应及高端化共振，单车盈利弹性彰显。根据比亚迪电子（0285.HK）公告，比亚迪电子23H2净利润为13.6-15.6亿元，按照半年度业绩预告中枢值计算，公司汽车业务Q2单车净利润达0.90万元，同比/环比分别+0.2/+0.2万元。汽车业务量价齐升，业绩加速兑现。规模方面，整车重资产属性明显，随着销量快速提升，单车折旧及研发费用有望快速下降；高端化方面，腾势D9、汉、唐、海豹等高价值量车型持续放量，预计从结构端带动盈利提升。

自主基盘持续稳固高端化持续发力

主力改款焕新，自主基盘持续稳固：秦PLUS、汉DMi/Dmp、宋ProDmi、宋PLUS、海豹等主力车型完成改款，展望下半年，海狮、海豹DM-i等新车有望上市，看好下半年海洋网发力，新能源乘用车加速上量，基盘持续稳固。腾势N7开启交付，高端市场加速拓张：腾势D9今年1-6月销量5.7万辆，销售均价超42万，连续半年成为30万以上豪华MPV市场销量第一。N7于7月中旬开始正式交付，根据新浪财经，预计Q4交付量稳定在1万辆左右，我们判断2023年全年腾势销量有望达19-20万辆，加速抢夺高端市场份额。技术赋能高端，高端品牌矩阵完善：公司通过技术赋能高端化，后续方程豹（预计售价40-60万元）、仰望U8有望于8月上市，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，价格盈利双重向上。

乘用车加速出海拓展全球化布局

海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2023年1-6月新能源乘用车出口74,289辆，占比5.9%。根据新华网，中证网，IT之家报道，目前，公司在全球多地有投资建厂规划：东南亚地区，泰国工厂将于2024年投产，计划产能15万辆；南美地区，公司今年7月宣布将投资约45亿元人民币在巴西建厂，计划乘用车年产能15万辆；欧洲地区，比亚迪在匈牙利有纯电大巴卡车工厂，并计划建立电池组装厂，投资超过2亿元人民币。考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、南美迎来快速发展，2023年公司出口有望突破30万辆。

投资建议

公司依托DM-i、E3.0两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8亿元，归母净利润为250.8/326.1/410.1亿元，对应的EPS为8.61/11.20/14.09元，对应2023年7月14日264.41元/股收盘价，PE分别为31/24/19倍，维持“买入”评级。

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