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上海证券：美容护理行业6月月报&7月投资策略：关注Q2业绩预期与美护原料公司进展

admin2023-07-09 17:31 87人已围观下载完整内容

简介主要观点化妆品板块：1）化妆品23H1淘+抖销售额同增12.8%，抖音维持高增根据生意参谋、魔镜数据、飞瓜数据及久谦中台等数据显示，23H1化妆品淘+抖销售额1

主要观点

化妆品板块：

1）化妆品23H1淘+抖销售额同增12.8%，抖音维持高增

根据生意参谋、魔镜数据、飞瓜数据及久谦中台等数据显示，23H1化妆品淘+抖销售额1785.13亿元，同增12.8%，其中护肤、彩妆分别实现1302、483亿元，同增13.7%、10.6%。

23M6化妆品淘+抖363.5亿元，同增13.5%。其中，护肤品类275.90亿，同增14.1%，占比76%；彩妆销售额87.61亿元，同增11.4%，占比24%。1）淘系平台：23M6护肤+彩妆线上销售额236.24亿元，同降3.7%，环降4.6%，占比65%。分品类看，护肤、彩妆分别实现175.90、60.34亿元，同降4.0%、2.8%。2）抖音平台：23M6护肤+彩妆线上销售额127.27亿元，同增69.7%，环降2.2%，占比35%。分品类看，护肤、彩妆销售额100、27.27亿元，同增71.2%、64.6%。

总结：23H1，珀莱雅延续增长，彩棠增速放缓；薇诺娜Baby抖音持续发力，延续三位数高增；恋火增长韧性显著；华熙生物四大品牌增长承压；瑷尔博士淘系增长拉动整体增速提升；可复美双平台延续增长，可丽金抖音增长承压；水羊股份高端品牌伊菲丹抖音持续高增；国际品牌中日系化妆品资生堂增速稳健，韩系LG生活健康持续承压。

2）“618”数据：销售符合预期，珀莱雅领衔国货之光

23年618期间，四大平台（天猫、抖音、快手、京东）总GMV达610亿。根据星图数据、青眼情报显示，23年618期间，天猫和京东美容护肤类目总GMV为300亿元。据飞瓜数据显示，抖音美妆总GMV突破156亿元，同增69%，美妆处于高速增长期。据青眼情报数据显示，23年5月22日至6月18日期间，快手平台美妆GMV为48.16亿元，同增14.8%。

护肤类目中，分品牌看，天猫国际大牌仍为主导，珀莱雅是唯一上榜前5的国货品牌。京东国际大牌占据前列，并未有国货品牌上榜前5。抖音美容护肤呈现“高端化”趋势，排名前3的品牌中，赫莲娜、海蓝之谜均价均在千元之上。多个国货品牌进入TOP20榜单，国货美容护肤品牌在抖音中表现优异。快手20个品牌中有14个国产品牌上榜，国货品牌占主导地位，占比达70%。排名前10的品牌中仅欧莱雅一个外资品牌。

在香水彩妆类目中，分品牌看，据星图数据显示，天猫TOP1更换较为频繁，国货品牌排名掉出前3，花西子上榜排名第4。京东国际品牌挤占国货，而在抖音彩妆类目中，国货花西子连续两年蝉联第1，国货品牌占比较高，在TOP20榜单中占据16位。在抖音香水类目中，国际品牌发力，排名迭代速度较快。国际大牌纷纷上榜，抢占抖音香水市场，TOP10品牌经历洗牌。快手彩妆类目中，TOP20榜中国货品牌有11个，花西子位列第2，国际品牌上榜的有雅诗兰黛、圣罗兰、兰蔻、肌肤之钥等。

美妆龙头表现突出，珀莱雅旗下品牌“618”多平台成交金额第一，多产品销售破亿。贝泰妮旗下薇诺娜连续6年霸榜前10，全渠道表现优秀；薇诺娜宝贝斩获天猫婴童护肤类目TOP4，品牌以婴童皮肤问题需求为导向，从婴童皮肤学机制和作用靶点入手的品牌，已成功在婴童护肤品类突围，贝泰妮第二增长曲线已然清晰。上海家化“618”全线布局，协同突破。上海家化全渠道全品牌618期间实现同增34%，美妆类目同增51%，个护家清同增29%。全品牌线上平台均实现增长。从23年618美妆销售数据来看，线上美妆大盘稳健复苏，国货美妆品牌强势崛起，美妆头部品牌“强者恒强”持续得到验证，我们未来也持续看好具备优秀产品、品牌及运营力的国货美妆龙头。

3）环亚科技：综合性化妆品企业重启上市，营销加码拉动业绩增长

环亚科技是一家集研发、生产、销售、服务为一体的综合性化妆品企业。旗下拥有“美肤宝MEIFUBAO”、“法兰琳卡FRANIC”、“滋源SEEYOUNG”、“肌肤未来SKYNFUTURE”四大品牌，以及多个等细分品牌，产品种类涵盖护肤、洁肤、洗护发、身体护理等日化用品。2020-2022年公司实现营收19.88、21.57、20.95亿元，期间归母净利润为2.50、1.88、2.28亿元，22年收入增速同比略有下滑，而利润实现21.58%的稳健增长。

三大品牌贡献主要业绩，肌肤未来后来居上。公司主要营收来自于滋源、美肤宝、法兰琳卡三大品牌。其中滋源是环亚旗下销售贡献第一的品牌，2022年滋源收入实现8.10亿元，占比总营收39.19%。滋源品牌通过“无硅油头皮护理”的概念切入市场，并成功占领洗护发市场，成为当时国货品牌孵化“新品牌”的少数成功案例。三大品牌对公司营收贡献总和达到80.42%。公司旗下功效性护肤品牌肌肤未来创立于2018年，该品牌营收增速较快，22年占比总营收达9.55%，成为公司第四大主力品牌。

毛利率高于平均水平，营销推广投入加码。利润端，公司毛利率高于可比公司平均水平，净利率相对差异较小。受销售渠道、产品结构及定位等影响，公司毛利率与丸美股份、珀莱雅较为接近，高于上海家化、水羊股份、拉芳家化及名臣健康。费用端，2020-2022年三年内合计销售额费用近30亿元，期间销售费用率均在40%以上。品牌宣传方面，自2020年起，环亚旗下多个品牌开始陆续入驻各大线上平台，并通过KOL在社交媒体平台、短视频平台或电商平台进行推广引流，实现全链路营销。品牌宣传费用中，22年电商平台推广、新媒体营销推广费用共占比九成以上。公司加大新媒体投流，旗下滋源联合评测自媒体“老爸评测”，强化受众层面对品牌研发实力的认知，进一步提升品牌声量。

医美板块：

1）锦波生物IPO正式获同意注册

6月29日，锦波生物IPO正式获同意注册。公司成立于2008年，立足两大核心领域推进创新研发，完成多项原始创新成果0-1突破。3年研发投入过亿，研发人员储备丰富。公司研发投入行业领先，管理层具备丰富科研经验，为公司持续科研创新提供动力。重组胶原蛋白业务收入同增104.98%，盈利能力显著提升。公司22年营收3.90亿，同增67.15%；毛利率85.44%，毛利率同增3.15pcts；归母净利润1.09亿，同增91.24%。22年公司医疗器械、功能性护肤品、原料业务均实现稳定增长，重组胶原蛋白产品同增104.98%，收入占比进一步提升至85.60%。23Q1业绩延续高增，营收1.28亿元，同增98.28%，归母净利润0.43亿元，同增180.94%。国内胶原蛋白市场景气度较高，公司重组胶原蛋白三类医疗器械产品具有证照稀缺性壁垒，功能性护肤品、重组胶原蛋白原料等收入增长共同拉动营收整体增长。

2）奇致激光：中国最大医疗激光服务供应商，北交所上市申报获受理国内光电类医美器械领军企业，开创国内光子嫩肤先河。奇致激光成立于2001年，是中国最大的以生产和经营激光、强光类医疗设备为主营业务的高科技企业。公司主要产品包括面向美容和泌尿外科等领域的激光和其他光电类医疗及美容设备。1999年，世界首台医用强脉冲光设备问世，奇致激光最先将这一理论引进中国，并正式定名为“光子嫩肤”，开创国内光子嫩肤先河。公司在美容仪器方面的产品有14款，其中13款获得II或III类医疗器械证书，产品种类丰富，涵盖皮肤治疗、疤痕修复以及除毛脱毛等不同领域。2015年7月24日，武汉奇致激光成功登陆“新三板”，成为中国首家成功上市的医疗激光企业。23年6月14日，奇致激光发布申请公开发行股票并在北交所上市辅导备案及其进展公告，拟冲刺北交所上市。

业绩增长稳健，利润率保持稳定，费用管控良好。2022年公司营收2.44亿元，同增0.71%；归母净利润0.38元，同增6.02%，22年营收及利润增速相比21年有所下降，但整体仍保持稳定。利润率保持稳定，销售费用管控良好。毛利率从18年50.81%提升至55.26%，而销售费用率从18年的24.09%下降至22年23.90%，研发费用率从18年的4.56%提升22年的6.30%。

新消费板块：

蒂螺医疗：美瞳ODM代工厂商IPO，冲刺美瞳第一股

蒂螺医疗成立于2017年，主要从事三类医疗器械产品（彩色隐形眼镜）的研发、生产和销售工作，在上海、吉林、苏州、西安、韩国均设有研发、生产和销售中心。公司核心定位为美瞳ODM厂商，拥有10项产品注册证，其中4项为日抛彩瞳注册证，5项为长期抛彩瞳注册证，1张为长期抛淡蓝片注册证，是国内拥有最多日抛彩瞳注册证的厂商。23年6月15日，蒂螺医疗进行上市辅导备案，正式启动A股上市进程。公司美瞳ODM代工厂的客户名单中，包含多个头部美瞳品牌，并推出自主品牌Realkoko（瑞可可）。

微商起家，供应链布局日趋完善，转型代工。随着“颜值经济”兴起、美瞳细分赛道具备发展前景、以及美瞳的生产对代工厂的依赖程度等背景，创始人投资自建工厂，并组建设计团队，通过定制独家花色、提供全套主题企划案等方式，进一步加深与品牌方合作。产能方面，蒂螺医疗拥有4座生产基地，年产量为2.5亿片，旗下吉林瑞尔康是国内最早的彩瞳代工厂。除此之外，公司还计划在上海另建设2座生产厂房，投产后两座厂房的年产能将为10亿片。

美瞳赛道具备潜力，获得多家资本青睐。蒂螺医疗已获得蜂巧资本、CPE源峰、君联资本等多家知名机构投资。消费升级和美业发展大趋势背景下，美瞳行业踏上高速发展赛道。美瞳供应链具备医疗和消费双重属性，作为一种三类医疗器械，行业准入门槛较高，蒂螺医疗通过多年行业积淀，具备多项专利和证书并形成精湛的加工生产工艺，拥有引领潮流产品设计能力，和不断创新的研发体系及团队，多年积累了众多优质客户，凭借其竞争优势，未来增长前景可期。

7月关注：爱美客、华东医药、珀莱雅、科思股份

考虑到医美及化妆品行业节日季节性特征、类刚需消费属性、企业自身边际变化、行业趋势及当下估值，我们建议关注：疫后线下消费场景修复，刚需属性较强，伴随行业景气度变化，估值有望抬升的美护龙头企业。

医美板块看好基本面强韧、天使针进入放量期、拿证壁垒强、产品布局丰富前瞻、估值较低的医美针剂龙头爱美客；建议关注公司治理优异，医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。

看好美妆赛道长期韧性，化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，纳入港股通，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，其具有核心专利技术壁垒，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲；建议关注品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；关注伊菲丹高端品放量，发力自有品牌，焕新升级构建美妆全生态，估值相对较低的水羊股份；关注股价回调幅度较大，股权激励落地，人事组织变革，新品AOXMED线下渠道铺设有序推进的敏感肌护肤龙头贝泰妮；及22Q2同期基数较低，重启超头直播，销售数据边际改善，聚焦专业化、高端化、体验化，持续优化运营模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化；建议关注商业模式稀缺，连锁化率有望提升的国内领先的一站式美丽与健康服务龙头美丽田园医疗健康；建议关注以玻尿酸为基本盘，医美业务产品管线清晰，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的福瑞达。

新消费板块关注宠物赛道龙头公司中宠股份。

风险提示

消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；第三方数据统计口径差异风险；重要股东减持风险。