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中航证券：金融市场分析周报 2023-06-21

admin2023-06-21 16:30 62人已围观下载完整内容

简介报告摘要金融数据：经济复苏前景弱化下，居民和企业短期融资需求不足，新增信贷和社融均不及预期。疫情缓和后，融资需求在一季度集中释放后继续承压，新增人民币贷款与新增

报告摘要

金融数据：经济复苏前景弱化下，居民和企业短期融资需求不足，新增信贷和社融均不及预期。疫情缓和后，融资需求在一季度集中释放后继续承压，新增人民币贷款与新增社融均不及市场预期。5月新增人民币贷款同比少增5300亿元，新增社会融资规模同比少增1.3万亿。拖累信贷新增的主要是居民贷款和企业票据融资，主要支撑仍来自企业中长期贷款，而社融新增的主要拖累项是人民币贷款、企业债券和政府债券。

经济数据：需求整体不足，叠加基数拾升，5月各项经济指标同比继续走弱，政策宽松预期增强。5月工业增加值、消费、投资等主要经济增长指标同比增速出现不同程度回落，但季调后环比数据多数改善，表明经济持续修复但基础不牢固。驱动经济的“三驾马车”中消费仍最强，其次是投资，出口最弱，与疫情期间表现正好相反，基数效应影响明显。经济恢复不及预期下，政策边际放松成为市场共识，近期部分利率下调是未来政策放松的开端。

资金面分析：税期叠加跨半年临近，央行仅小幅增量投放，资金价格有所上行；下周资金面面临压力仍大，关注央行公开市场操作情况。本周央行公开市场共有100亿元逆回购和2000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购和2370亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放770亿元。税期叠加跨半年临近，央行仅小幅增量投放，资金价格有所上行。下周一缴税走款持续，叠加下周一14d资金开始跨半年，资金面面临的压力可能进一步增大。本周央行增量投放较小，但下周存在500亿元国库现金定存到期，一定程度上增加了资金回笼量。此外下周政府债融资额略高于本周，也对资金面存在影响。整体来看，下周资金面面临的冲击不见，关注央行公开市场投放情况。

利率债：本周OMO超预期下调10bp，金融数据不及预期，利率大福下行接近2.6%后止盈反弹，回到2.7%附近。目前利率低位，止盈情绪明显，经济数据继续较弱情况下，政策+小作文主导市场，不排除会有超预期刺激政策，此位置易上难下，将还有继续上行带来的交易性机会。信贷、社融整体较弱，但不必过分担忧。1）信贷分项目看企业贷款减少，中长期尚可；居民虽多增，但绝对值较低，能够底线地产低迷现状：其中非金融企业贷款新增8558亿元，同比少增6742亿元。居民贷款新增3672亿元，同比多增784亿元。2）社融同比增速下滑至10%以下，政府债券少增5011亿为主要拖累项，但和去年和今年专项债发行节奏有关，预计三季度政府债的发行将带动社融走高；企业债券融资多减2541亿，和财报季有关，债券供给量较小，此项目6月后也会有明显好转。社融方面不必过分担忧。本周OMO降息超预期。自从3月以来，后疫情脉冲已过，经济数据持续低于预期，国内需求较弱，海外衰退导致出口疲软，内外均有压力。此次降息，主要为市场传递积极信号，下降幅度较小，对经济增长效果有限，后续需要关注宽信用传导。银行间杠杆加高，本周利多出尽，止盈盘周四周五止盈，利率重回2.7%附近。经济数据持续较弱的情况下，政策端将带领市场，本周关于消费刺激以及特别国债小作文再次出现，不排除会有超预期刺激政策，此位置易上难下，将还有继续上行带来的交易性机会。

权益市场：需求持续修复趋势确定，短期内消费板块有望迎来小幅反弹。北上资金本周合计流入143.91亿元。上证指数最终报收3273.33点。同期深证成指上涨4.75%，创业板指上涨5.93%，从盘面走势来看，超跌成长股反弹幅度更大。国内政策预期增强及中美关系阶段性改善，内外因素合力支撑A股反弹。当前PPI增速或已接近触底，市场或将进入三季度主动补库预期交易。同时当前市场整体估值偏低，行业估值呈分化态势。截至6月16日，同花顺沪深全A市盈率为14.38倍，处于2014年以来历史百分位的23.96%；31个申万一级行业中，只10个行业估值处于中位数之上，显示市场整体估值偏低。需求持续修复趋势确定，短期内消费板块有望在618购物节催化下迎来小幅反弹，建议关注食品饮料、医药生物、家用电器等行业。

美元指数分析：美国5月份CPI超预期回落，FOMC会议维持利率不变，美元指数本周走弱。本周前半周美元指数整体呈现震荡下行趋势。本周二公布的美国5月份CPI数据回落速度超市场预期，一定程度上减轻了市场对于美联储本周持续加息的担忧，数据公布后当日美元指数有所回落。本周四美国6月份FOMC会议决议公布，美联储本月暂停加息，但美联储主席鲍威尔同时称，几乎所有委员认为进一步加息是适宜的，6月份暂停加息不代表加息周期结束，今年预计不会降息。鲍威尔发言鸽中带鹰，美元指数暂时回落后一度反弹，而后再次转为下行。

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