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国信证券：工业金属行业专题：底部布局正当时

admin2023-06-19 11:34 41人已围观下载完整内容

简介工业金属表观需求增速维持高位虽然5月份金属价格大幅下跌，但铜、铝、锌的表观需求并未明显下滑。今年1-5月份，国内铜月度表观需求增速分别为-10.5%/4.7%/

工业金属表观需求增速维持高位

虽然5月份金属价格大幅下跌，但铜、铝、锌的表观需求并未明显下滑。今年1-5月份，国内铜月度表观需求增速分别为-10.5%/4.7%/6.4%/19.4%/15.8%。除了1月份受春节及疫情高峰影响低于去年同期，其他月份需求高增速，即使由于去年低基数，不考虑增速，只看绝对值，今年4-5月份铜需求仍然很好。铝的表观需求同样亮眼，今年1-5月份，国内铝内需增速分别为-14.7%/26.8%/11.3%/11.7%/16.0%。

竣工和新能源领域高增长对铜、铝的需求提振显著

原铝的需求结构中，房屋建筑占比接近30%，如果考虑家用电器、电线电缆等，房地产后周期占铝需求超过40%。今年以来房地产开工面积和在建面积同比继续下跌，但受保交楼、保竣工推动，1-5月份竣工数据同比增速接近20%。铜的需求结构中，房屋建筑+家电能占到铜需求的30%以上。风电、光伏、新能源汽车等领域占铜、铝的需求比例在5-10%之间，占比不高但增速高，对总需求的拉动在1%-1.5%左右。过去20年铜和铝的长周期需求增速在2%-4%左右，新能源领域的需求增长有效弥补部分传统需求领域的下滑。

虽然5月份金属价格大幅下跌，但铜、铝、锌的表观需求并未明显下滑

今年1-5月份，国内铜月度表观需求增速分别为-10.5%/4.7%/6.4%/19.4%/15.8%。除了1月份受春节及疫情高峰影响低于去年同期，其他月份需求高增速，即使由于去年低基数，不考虑增速，只看绝对值，今年4-5月份铜需求仍然很好。铝的表观需求同样亮眼。今年1-5月份，国内铝内需增速分别为-14.7%/26.8%/11.3%/11.7%/16.0%。

金属材料的出口需求偏弱

有代表性的指标是未锻铝及铝材月度出口量，2022年上半年，国外发达经济体景气度较高，叠加俄乌冲突导致国外大宗商品价格高，铝材出口创历史新高。去年下半年到目前，全球能源价格回落，欧洲、美国制造业PMI滑落至荣枯线以下，铝材出口也大幅下滑。今年1-5月份，未锻铝及铝材出口量231.4万吨，同比降幅达20%。

工业金属尤其是铜、铝多用于地产链后周期行业

原铝的需求结构中，房屋建筑占比接近30%，如果考虑家用电器、电线电缆等，房地产后周期占铝需求超过40%。今年以来房地产开工面积和在建面积同比继续下跌，但受保交楼、保竣工推动，1-5月份竣工数据同比增速接近20%。铜的需求结构中，房屋建筑+家电能占到铜需求的30%以上。

铝棒产量高增长印证竣工端对工业金属的需求拉动

根据上海钢联统计，今年1-5月份铝棒产量656万吨，比去年同期增加95万吨。而根据我们的测算，今年1-5月份国内原铝需求同比增加121万吨。增加的需求主要来自铝棒。铝棒是用于生产铝挤压材的中间品，主要用于生产铝合金门窗、光伏边框等领域。光伏领域，今年1-4月份国内光伏新增装机同比增加31.4GW，粗略假设1-5月份同比增加45GW，每GW光伏用铝6000吨测算，则光伏拉动铝棒需求27万吨。因此房地产竣工面积高增长带来的铝合金门窗需求，是拉动铝需求的主要力量，另外光伏铝边框对铝的需求拉动也越来越明显。

2023年竣工面积同比增速可能在30%以上

根据国信地产建筑团队的测算，2023年竣工面积定量测算可由“2023年自发竣工面积”+“回补竣工面积”组成。

2023年自发竣工面积：2022年实际竣工面积8.6亿平米，但由于各种原因被耽搁了2亿平米，所以2022年自发竣工面积为10.6亿平米。而2023年自发竣工面积应介于2022年实际竣工面积与自发竣工面积之间。2022年实际竣工（8.6亿平米）＜2023年自发竣工＜2022年自发竣工（10.6亿平米）。2023年最可能的自发竣工面积为9.6亿平米。

回补竣工面积：即在2022年被耽搁的竣工在2023年实现，假设回补比例90%，则回补竣工面积为1.8亿平米。

综上2023年竣工面积大概在11.4亿平米，同比增速33%。根据统计局数据，今年3-5月份竣工面积同比增速分别为32.0%/37.2%/24.5%，目前来看测算结果与实际数据基本相符。

保交楼在顺利推进

根据百年建筑网调研3-5月全国1114个保交楼项目交付情况数据显示，3月保交楼中已交付251个，已交付比例为23%，5月份保交楼已交付比例为34%，上升11个百分点。其中保交楼存量部分项目进度装饰装修占比50.4%，烂尾占比2.5%。

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