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中泰证券：2023年6月金融数据点评：社融弱现实，政策强预期

admin2023-06-14 14:30 72人已围观下载完整内容

简介投资要点金融数据“弱现实”延续。5月新增社融和人民币贷款分别为1.56万亿和1.36万亿，低于Wind统计的市场预期值1.98万亿和1.45万亿。进入二季度，社

投资要点

金融数据“弱现实”延续。5月新增社融和人民币贷款分别为1.56万亿和1.36万亿，低于Wind统计的市场预期值1.98万亿和1.45万亿。进入二季度，社融和人民币贷款连续第二个月低于预期。

社融同比回落指向实体融资需求进一步收缩。无论是绝对值还是增速，5月社融均继续转冷。

结构上，本月社融受直接融资拖累明显，尤其政府债券融资同比明显少增。和4月政府债券融资同比多增不同，5月政府债券融资同比少增5011亿，这可能意味着5月基建投资面临压力。

信贷方面，企业部门信贷继续降温，票据融资大幅回落，中长贷保持相对韧性。票据融资是本月企业信贷的主要拖累，本月企业票据融资仅为420亿元，较上月1280亿元明显回落，几乎贡献了全部企业信贷的同比降幅。企业表内票据融资大幅少增，结合5月新增未承兑贴现汇票为-1797亿元来看，在信贷需求偏弱的情况下，票据冲量减少。

此外，可能受到企业信贷走弱的影响，本月企业新增存款也明显下降。同比降幅为近一年的次高值。本月企业新增存款下降1393亿元，同比减少12393亿元，同比降幅仅次于2022年12月。

本月信贷数据值得注意的一点是居民中长贷反常回升，但这与基数效应有关，并不意味着地产销售回暖。去年Q2华东疫情拖累，5月居民中长贷新增仅为1047亿元，明显低于往年同期4000亿以上水平。

M2-M1剪刀差收窄，但企业资金活化有限。M2-M1同比差值为6.9%，较上月（7.1%）回落0.2个百分点。但本月M2-M1收窄与企业资金活化关系不大，更多与企业存款下降本身相关。

金融数据反映当前经济可能仍处于“探底”阶段，经济的主要矛盾在于内生动能不足。央行6月13日超预期下调7天逆回购利率，边际上降低企业生产经营成本的同时，也释放了稳增长信号。在需求不足和内生动能偏弱的当下，财政、产业等更多稳增长政策值得期待。

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