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信达证券：传媒互联网及海外周观点：苹果WWDC开启MR空间计算时代，应用端关注游戏/观影/线下体验/营销

admin2023-06-12 18:30 88人已围观下载完整内容

简介本期内容摘要：【A股】上周（6月5日-6月10日，下同）传媒板块指数上涨2.94%，上证综指上涨0.04%，深证成指下跌1.86%，创业板指下跌4.04%。涨幅

本期内容摘要：

【A股】

上周（6月5日-6月10日，下同）传媒板块指数上涨2.94%，上证综指上涨0.04%，深证成指下跌1.86%，创业板指下跌4.04%。涨幅前三：人民网（+42.39%）、中信出版（+25.71%）、北京文化（+20.12%）；跌幅前三：遥望科技（-13.86%）、游族网络（-8.57%）、拉卡拉（-6.59%）。

【行业热点】

（1）苹果WWDC于6月6日北京时间凌晨1点召开，期待已久的MR落地，名为VisionPro。据库克描述：“自MAC将我们带入个人计算时代、iPhone将我们带入移动计算时代以后，APPLEVisionPro再次将我们带入空间计算时代。”一代产品定价3499美金，将于2024年初在美发售。VisionPro的操作系统为visionOS，是在传统MacOS、iOS、iPadOS数十年创新的基础上专门打造的空间计算操作系统。我们认为应用层应重点关注游戏和观影，其次关注线下体验及营销相关标的，VisionPro长期定位清晰整体利好应用发展。详细点评及信息参见2023年6月8日我们外发的行业点评《苹果VisionPro：开启空间计算时代，MR眼镜生态化集大成作》。

（2）据钛媒体报道，华为公司将发布一款直接对标ChatGPT的多模态千亿级大模型产品，名为“盘古Chat”。预计华为盘古Chat将于今年7月7日举行的华为云开发者大会(HDC.Cloud2023)上对外发布以及内测，产品主要面向ToB/G政企端客户。目前华为“盘古系列AI大模型”基础层主要包括NLP大模型、CV大模型、以及科学计算大模型等，上层则是与合作伙伴开发的华为行业大模型。

（3）6月9日，科大讯飞正式发布星火认知大模型V1.5，在此前基础上，“星火”在开放式知识问答、逻辑推理和数学能力、多轮对话三大综合能力方面都实现升级。其中，知识问答能力提升24%，逻辑推理能力提升10%。

（4）据钛媒体报道，6月9日，字节跳动正在内部测试一款AI对话类产品，目前暂时称作“Grace”，该产品处于测试完善的阶段。对于上述消息，字节跳动相关负责人回复称，Grace是一个AI对话类测试项目的内部代号，目前还处于初级阶段，仅用于内部体验测试。

（5）6月6日，电影《封神》官方微博发布定档预告片：7月20日，“开榜封神”。之所以万众瞩目，是因为该电影宣称是华语电影中首次采取三部连拍模式制作的系列电影，影片制作水准比肩好莱坞，被外界誉为中国电影工业化新标杆。该系列电影取材自古典神魔小说《封神演义》，讲述了三千多年前人、仙、妖之间的斗争，定位为中国神话史诗电影。

【重点关注】

【名臣健康】2023年6月5日-2023年6月9日公司控股股东通过大宗交易的方式减持公司股份444万股，占本公司总股本比例1.9985%。公司持续加码游戏研发，23年公司游戏产品储量丰富：三国写实类游戏《SLG》、死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》、3DMMOARPG即时制手游《我的战盟》、SLG卡牌手游《天下医道》。我们预计公司23-25年归母净利分别为4.19/6.17/8.18亿元，对应估值为23xPE/15xPE/12xPE，当前游戏行业中我们重点跟踪公司的23年估值中枢25xPE，仍有较大估值差距，重点推荐。

【奥飞娱乐】公司于5月31日官方微信公众号发布，与小冰公司正式签署战略合作协议。双方拟就“IP+AI”产业化落地应用展开探索与合作，充分发挥各自所在领域的资源优势，相互赋能，共同推进项目发展。奥飞娱乐CEO蔡晓东与小冰公司联合创始人、COO徐元春等出席会议。4月26日我们发布首次深度覆盖报告，公司于5月11日宣布，《超级飞侠》IP大电影定档7月8日，同时公司倾力制作的新IP《量子战队》将在23Q3推出。奥飞娱乐积极拥抱人工智能等前沿技术给文化产业带来的变革，与小冰公司保持良好的沟通与交流，共同探索、推动“IP+AI”产业化落地。AI+IP发展前景可期，有望受益于AIGC主题估值提升，公司与AI的结合点包括AI+虚拟形象、AI+动画电影制作、AI+玩具机器人等。另外，奥飞娱乐旗下投资的AI+儿童教育领域独角兽图灵机器人打造了首个儿童版chatGPT，代号“智娃”。“智娃”机器人是一个专属于儿童群体的AI对话机器人，寓意为智能陪伴每一位儿童高效学习和快乐成长、成为国之栋梁。

【遥望科技】“AI+虚拟分身”已成为行业热点，我们认为公司是“AI+虚拟分身”的核心概念股，率先推出行业解决方案引领直播电商市场，近期公司推出AI明星助理，能语音陪聊、提升直播购物体验。作为头部MCN机构，公司有强大的艺人、网红合作矩阵，以及此前在数字虚拟人IP、数字化场景构建已有丰富储备。公司位于杭州整体项目面积22.9万方的“线上+线下”新型商业综合体“遥望X27”项目正在筹备中，服饰供应链分销平台将依托于“遥望云AIOS”，为分销业务快速增长提供支撑。我们看好公司作为“AI+虚拟分身”核心概念股的投资价值以及Q2开始GMV周期向好。

【恺英网络】6月5日，由恺英网络运营的西行纪正版授权手游《龙神八部之西行纪》正式公测。《龙神八部之西行纪》以放置卡牌为主+多玩法聚合的游戏方式，无论是PVP玩家还是PVE都能够获得乐趣。5月26日公司公告拟收购浙江盛和29%股权，对应22年利润收购估值仅2xPE，上市公司优质资产注入，利好上市公司及中小股东权益。浙江盛和打造《蓝月传奇》《原始传奇》等知名爆款游戏。据评估机构北京天健兴业资产评估有限公司，浙江盛和股东全部权益价值25.56亿元，2022年净利润为11.89亿元，对应估值2.15x。29%股权评估价值对应7.41亿元，协商转让价格为5.70亿元。我们团队4、5月信达金股重点推荐恺英网络（3月发布首次覆盖报告），我们预计Q2公司将进入新的游戏产品周期，《石器时代：觉醒》、《永恒觉醒》分别获批4月-5月国产版号，《西行纪》6月初上线，Q2起进入游戏新产品周期。暑期有更多非传奇奇迹类产品国内上线，预计下半年有海外市场增量，23Q4有望上线《斗罗》手游+AI，今年或明年年中有望发布1-2款包含AINPC的新产品。不考虑本次收购，我们预计公司23-25年归母净利分别为13.43/17.68/21.20亿元，当前对应估值为28x/21x/18x，重点推荐。

【宝通科技】5月31日，二次元卡牌RPG手游《重返未来：1999》正式开启公测，境内上线表现出色，Appstore免费榜上线霸榜2天，畅销榜第3，宝通科技有部分境外发行权。2023年已储备不同语言版本的代理产品20款，储备自研+定制的产品有6款，重点产品包括《剑侠世界3》(手游于2022年8月公测)、《重返未来1999》、《白荆回廊》等，自研产品储备包括《D3》、《地牢猎手》。公司于3月13日以7.54元/股向281名公司高管及中层、核心骨干授予725万股限制性股票。业绩考核目标（需满足下列两个条件之一）：23-25年营收不低于35/40/50亿元（对应24-25年营收增速14%/25%），23-25净利润不低于4/5.6/7.28亿元（对应24-25年净利增速40%/30%）。根据员工激励目标，23-25年对应当前估值为29x/22x/16x。结合AI及元宇宙发展态势，公司的双主业工业互联网及移动互联网均有较大提升空间，建议关注。

【浙文互联】虚拟人入驻抖音和快手、浙文米塔对标Midjourney，近期定增获批加码AI营销，国资增持加速数字文化升级。

【巨人网络】Q1《原始征途》上线，Q2率先进入业绩拐点，暑期《太空行动》开启推广，与文心一言推出首款国产AI生成的手游形象“太空鲨”，《球球大作战》、《龙与世界的尽头》与AI契合度高。我们认为AI板块系A股成长股长期机会，重点提示：AIGC有三大价值支撑长期逻辑，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。对应三类公司值得关注：

1）上游算力相关的【英伟达、寒武纪、工业富联、浪潮信息、天孚通信、优刻得】和数据处理相关的【海天瑞声】。

2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，以及国内的【百度集团-SW】、【腾讯控股】（4、5月金股重点推荐，重视腾讯AI估值催化机会）、华为、字节跳动、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。

3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司，下游应用相关公司：【AI+虚拟形象和虚拟场景】奥飞娱乐（6月金股推荐）、遥望科技、汤姆猫、新华网、芒果超媒、风语筑、天下秀等；【AI+营销】蓝色光标、三人行、浙文互联、易点天下、利欧股份等；【AI+文字】中文在线、阅文集团、果麦文化；【AI+游戏】名臣健康（6月金股推荐）、恺英网络（4、5月传媒金股重点推荐）、三七互娱、神州泰岳、宝通科技、姚记科技、盛天网络等；【AI+投资】同花顺；【AI+办公】万兴科技、福昕软件、亿联网络、金山办公、金山软件等；【AI+电商】腾讯控股、美团、阿里巴巴、拼多多、遥望科技、返利科技、值得买、携程集团。

1、游戏：随着AI技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛，或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好AI技术对游戏行业研发成本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来的行业β修复。今年以来，游戏产业周期持续向上，板块估值仍然处于较低分位数，未来业绩有望逐步兑现。叠加AIGC降本增效的催化，游戏行业将有望延续良好的发展趋势。2023年1月至5月，国内版号和进口版号保持常态化发放，多款重磅游戏获批。版号的持续发放通常意味着游戏公司商业化增量，部分重磅游戏的推出将明显提升游戏公司的盈利能力，同时丰富的游戏种类有望抬升公司的中长期业绩中枢，业绩上行的空间有望被进一步打开。重点关注【名臣健康（6月金股）】、【恺英网络（4、5月金股）】、宝通科技、巨人网络、三七互娱（《凡人修仙传：人界篇》5月24日已上线）、姚记科技、吉比特（代理《这个地下城有点怪》5月30日上线）、完美世界、盛天网络、游族网络、世纪华通】等。

2、IP：IP是AI科技革命后内容进入高速发展期的核心竞争力。拥有强IP的公司在2013-2015年传媒行情中有着更强的泛娱乐业务变现红利。AI+影视，AI+游戏，AI+虚拟形象等细分赛道都需要优质IP的支持。同时，各类多模态大模型的预训练也需要海量、高质量、正版版权的内容加持，AI或将放大内容版权的价值。重点关注【奥飞娱乐（6月金股推荐）、中文在线】。

3、广告：AI技术的发展有望提升广告素材生成效率，广告主投放预算基于用户流量及投放效率，结合AI的平台有望受益，在大模型基础上开发营销行业子模型，服务商端有望受益。我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，我们预计底部在23Q1，复苏在23Q2。AI+营销领域重点推荐核心标的【三人行】和【分众传媒】，【三人行】稳定拥有多个行业头部客户，包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企，依靠科大讯飞人工智能实力有望在营销AI产品领域再上一个台阶；【分众传媒】作为国内梯媒行业的龙头，享有议价权，坚持优化客户结构和点位资源。随着经济复苏带来的客户预算增长及出海业务的推进，公司业绩有望实现长期稳定增长。重点关注【浙文互联（国资入股，AI催化）、蓝色光标（23Q1业绩复苏势头强劲）、兆讯传媒、视觉中国】，有望受益于AIGC主题估值提升。

4、直播电商：AI+电商有望成为较大的应用场景，对产业链的用户有望带来运营效率的提升。我们于3月6日发布行业深度报告《分

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