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东吴证券：建筑材料行业跟踪周报：博弈窗口仍在

admin2023-06-12 09:34 83人已围观下载完整内容

简介投资要点本周（2023.6.5–2023.6.9，下同）：大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为398.7元/吨，较上周-4.3元/吨

投资要点

本周（2023.6.5–2023.6.9，下同）：大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为398.7元/吨，较上周-4.3元/吨，较2022年同期-58.2元/吨。较上周价格持平的地区：东北地区；较上周价格上涨的地区：西北地区（+6.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-13.8元/吨）、长江流域地区（-9.3元/吨）、泛京津冀地区（-3.3元/吨）、两广地区（-15.0元/吨）、华北地区（-2.0元/吨）、华东地区（-10.7元/吨）、中南地区（-10.0元/吨）、西南地区（-3.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为75.8%，较上周+1.1pct，较2022年同期+1.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为55.0%，较上周-5.7pct，较2022年同期-4.2pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2059.5元/吨，较上周-57.8元/吨，较2022年同期+209.2元/吨；全国13省样本企业原片库存为5229万重箱，较上周+16万重箱，较2022年同期-1822万重箱。（3）玻纤：目前主要企业无碱纱产品主流报价如下：无碱2400tex直接纱报3800-4100元/吨，无碱2400texSMC纱报4600-5200元/吨，无碱2400tex喷射纱报6600-7600元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报4300-4500元/吨，无碱2400tex板材纱报4500-4700元/吨，无碱2000tex热塑直接纱报4800-5600元/吨，不同区域价格或有差异，个别企业报价较高；电子纱主流报价7400-8000元/吨不等，较上周价格基本持平；电子布当前主流报价维持3.4-3.5元/米不等，成交按量可谈。

周观点：目前来看板块的上涨还没有结束，三个博弈理由依旧成立，一是出口和基建预期转弱，稳增长预期增强。二是地产销售增速回落，景气复苏低于预期导致供给侧加速出清。三是地产链股票虽有反弹，但机构参与较少，成交量占比仍低。择股角度工程端白马股弹性大，短期博弈价值更高。

中期角度，国内地产链基本面最差时候已经过去了，业绩预期下修空间明显收窄，可以逐渐布局。一方面地产销售持续回暖，龙头民营地产加杠杆的能力和意愿回升，开始拿地。另一方面地产链的竞争格局在持续得到优化。长期维度估值已经处于低位，Q2~3工程端可见利润拐点。景气回暖角度从高到底排列分别是家居家电、消费建材、工程建材、大宗建材。长期角度，国内市场的景气中枢较难回到过去水平，需要重新定位中枢水平。海外市场对于长期增长更为重要，例如东盟、拉美、中东、非洲。

（1）零售端定价能力强、现金流好，龙头企业持续下沉渠道和提升品牌，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股，建议关注箭牌家居。（2）工程端供给侧持续出清，推荐龙头坚朗五金、旗滨集团、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等，建议关注三棵树。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。

弱复苏下主题投资更加受重视，国企改革和一带一路相关标的有天山股份、北新建材等。

大宗建材方面：玻纤：行业供需平衡持续修复，源于行业产能投放速度显著放缓，叠加风电等细分领域需求回升。短期需求表现一般制约了库存去化速度以及企业提价动力。中期随着风电、热塑等领域需求继续回暖，我们判断下半年库存有望开始去化，若海外经济复苏或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。

玻璃：厂商产销开始转好，玻璃价格逐步企稳，虽然短期终端需求释放略弱于季节性规律，而得益于供给同比仍有明显削减，在贸易商和加工厂前期较高库存得到消化后，预计价格阶段性底部基本确认。我们认为短期供给恢复弹性有限，支撑行业库存去化的趋势。若终端需求转暖，随着下半年纯碱价格下跌+旺季需求释放，若保交付落地，盈利弹性有望超预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加新业务拓展的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。

水泥：短期水泥出货较弱，主要受到下游资金短缺的影响，在市政、房建需求疲弱的背景下，基建发力仍难以拉动整体需求回暖，因此行业供需平衡仍需要错峰停窑的配合，价格预计将震荡回落。中期来看，5月建筑业PMI维持高位景气区间，基建实物需求有望继续落地，若市政、房建需求好转或错峰停窑力度到位，景气中枢有望企稳回升，旺季价格弹性有望增强；另一方面，煤炭价格的回落也有利于企业盈利修复。水泥企业市净率估值处于历史底部，若需求端现积极信号，有望催化估值修复。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐基建需求占比更高、市场格局优化的北方区域产能占比较大的水泥标的，如冀东水泥、天山股份等。

装修建材方面：Q1部分品类经销渠道反馈出货速度有所加快，总体需求结构来看零售好于工程，非房好于地产，进入Q2以来由于去年同期低基数，同比均有改善，市场温和复苏。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计2023年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。

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