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东莞证券：2023年下半年A股投资策略报告：同舟共济，扬帆起航 2023-06-08

admin2023-06-08 18:30 597人已围观下载完整内容

简介投资要点：2023年上半年大盘呈现先扬后抑的震荡反复格局。年初市场震荡反弹，沪指一度逼近3400点位置，但随着二季度国内经济复苏弱于预期，叠加人民币汇率走弱，市

投资要点：

2023年上半年大盘呈现先扬后抑的震荡反复格局。年初市场震荡反弹，沪指一度逼近3400点位置，但随着二季度国内经济复苏弱于预期，叠加人民币汇率走弱，市场在存量博弈的背景下出现分化，5月份出现明显回调，最终沪指再度回到3200点关口附近，走势较为反复。截止至6月7日，今年仅沪指和科创50指数上涨，其他指数普跌，创业板指领跌9.24%。

2023年下半年市场环境分析：

经济：2023年下半年，全球通胀回落速度将会放缓，货币政策由“同步紧缩”走向“分化”。高利率环境下，全球经济增速面临筑底。国内方面，随着内需渐进修复、增量稳增长政策落地，降准降息窗口或将打开，2023年经济有望逐步拾级而上，二季度有望迎来年内高点，全年GDP同比增速或超5%。

资本市场：今年全面注册制正式落地，分红、退市等相关制度有望进一步推进。此外，中国特色估值体系的构建或能解决价值实现与价值创造不匹配的问题，推动国有企业市场价值回归内在价值。最后，通过不断提升市场稳定性和对外开放力度，吸引更多海外资金参与国内资本市场。预计2023年下半年资本市场功能在持续健全的同时，将在经济稳步增长中迎来高质量发展。

市场因素：沪深300的PE（TTM）约为11.85倍，低于近10年的平均水平，多个申万行业的估值处于历史50%分位数以下。当前估值处于较低区间，未来有望随着业绩的恢复迎来同步修复。而在市场参与者方面，长期资金入市有望在2023年下半年迎来逐步积极变化，成为稳定资本市场发展、提升投资功能的重要支撑。

2023年下半年市场展望：同舟共济，扬帆起航。2023年上半年市场的反复既有外部风险事件冲击因素，也有内部经济恢复低于预期因素影响，存量资金博弈叠加业绩低位，导致市场信心不足，成交逐步缩量。当此之时，更应“同舟共济”，一方面市场对负面冲击的反馈相对较为充分，市场估值及点位仍处于相对低位水平；另一方面随着增量政策逐步出台，经济弱势及业绩弱势将可能在下半年得到改善。2023年下半年随着经济稳增长置于更优先位置，增量稳增长政策可期，资本市场有望在金融保障基金、长期资金入市、互联互通多方面均取得进展，改革进一步深化，进而带动市场参与主体的信心回升，叠加市场估值和业绩的双双修复，A股有望“扬帆起航”，迎来震荡反复后的反弹修复机会。

操作策略及投资主线：

1)科技主线：政策强调“科技自立自强能力”，叠加国家安全需求提升，关注半导体、人工智能、机器人、通信、计算机、电子、传媒、互联网等；

2)复苏主线：高景气行业修复、日常消费链及地产链复苏逻辑，关注新能源、电力设备、家电、食品饮料、社会服务、中药、建筑材料、地产等；

3)中国特色估值体系主线：关注银行、保险、建筑装饰、石油石化、化工等。

行业配置：超配TMT、电力设备、家用电器、社会服务、机械设备、建筑装饰，标配金融、食品饮料、汽车、中药、化工、石油石化、地产、有色等。

风险提示：内需恢复不及预期，加大经济稳增长压力；外需疲弱，国内出口承压；美联储超预期延长加息周期，压缩国内资金面。

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