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卫星化学：公司简评报告：盈利触底回升趋势明显，新材料新项目陆续贡献增量

admin2023-06-06 14:30 39人已围观下载完整内容

简介卫星化学(002648)事件：公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入370.44亿元，同比+29.72%，实现归母净利润30.62亿元，同比-49.02%

卫星化学(002648)

事件：公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入370.44亿元，同比+29.72%，实现归母净利润30.62亿元，同比-49.02%，其中Q1/Q2/Q3/Q4分别为15.21/12.6/2.35/0.46亿元，同比+98.44%/-7.28%/-88.97%/-97.39%。同时公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入94.15亿元，同比+15.7%，环比+1.52%，实现归母净利润7.07亿元，同比-53.83%，环比+1436.96%。

2022下半年原料价格高位和需求疲弱双重压力下公司业绩触底。2022年以来，受俄乌冲突以及新冠疫情等因素影响，全球原油、天然气、煤炭等基础能源价格大幅上涨，上半年公司由于全产业链布局展现出显著的抗风险能力，业绩呈现强劲的韧性。但是进入下半年，能源价格、原料价格仍然维持高位，而随着国内外需求走弱，产品价格进入下行通道，两端施压化工品价差大幅收窄，带来化工企业盈利能力大幅下滑。特别是四季度产品价格低位背景下仍需要消耗前期高价原料库存，单季度净利润仅为0.46亿元，净利率0.45%，均为单季度最低，拖累全年业绩。

2023Q1产品价差逐步改善，盈利逐步修复。2023年一季度，随着国家疫情防控的影响远去，以及各项经济刺激政策的持续发力，下游需求逐步复苏，公司主营产品价格及价差趋于改善，其中C3产业链中丙烯酸/丙烯酸丁酯价差平均为1909/1369元/吨，环比分别+22.3%/-15.4%，C2产业链中美国MB乙烷价格持续回落，2023Q1均价24.8美分/加仑，环比2022Q4回落36.4%，乙烷裂解制乙烯价差平均为4416元/吨，环比扩大25.2%，价差的扩大带来公司盈利能力的改善。

新建项目增强公司成长性。2022年8月27日，连云港石化有限公司年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目二阶段工程全面投产，下游配套的10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年碳酸酯装置预计二季度陆续建成投产，C3产业链丙烯酸、丙烯酸酯继续扩大产能、2023年PDH三期将陆续建成投产，远期规划绿色化学新材料产业园项目，包括α-烯烃及POE等，彰显强劲成长性。

投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为45.47/66.72/77.63亿元，EPS分别为1.35/1.98/2.30元，对应PE分别为11/7/6倍，考虑公司作为国内C2和C3轻烃裂解龙头，新建项目陆续投产，成长空间大，确定性强，维持“买入”评级。

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