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欧派家居：公司简评报告：23Q1业绩承压，期待改革成效释放

admin2023-06-06 14:30 519人已围观下载完整内容

简介欧派家居(603833)核心观点事件：公司发布2022年报与2023年一季报，2022年实现营收224.8亿，同比+9.97%；归母净利润26.88亿，同比+0

欧派家居(603833)

核心观点

事件：公司发布2022年报与2023年一季报，2022年实现营收224.8亿，同比+9.97%；归母净利润26.88亿，同比+0.86%，拟每股派发现金红利1.768元（含税）。23Q1公司实现营收35.7亿，同比-13.85%；归母净利润1.52亿，同比-39.79%。

点评：

收入短期承压，大家居战略推进助力衣柜及配套家具产品较快增长。分季度看，公司2022Q4/2023Q1分别实现营收同比+2.83%/-13.85%，归母净利润同比+26.41%/-39.79%，在22Q4疫情扰动之下，公司收入及新接订单承压明显；同时在22Q1高基数背景下，23Q1收入及业绩同比下滑。分品类看，2022年公司厨柜/衣柜及配套家具品/卫浴/木门品类分别实现营收71.73/121.39/10.35/13.46亿元，分别同比-4.73%/+19.34%/+4.63%/+8.85%。其中厨柜业务受整体家装环境影响承压下滑；大家居战略推进助力衣柜及配套家具产品较快增长，预计后续随家装行业需求回补，公司收入端有望恢复稳健增长。

23Q1盈利水平下降，后续有望改善。2022年公司毛利率同比-0.01pct至31.61%，销售/管理及研发/财务费用率分别同比+0.69/+0.96/-0.54pct至7.47%/10.94%/-1.10%，综合影响下22年净利率同比-1.1pct至11.93%。23Q1公司毛利率26.68%（同比-0.98pct/环比-3.81pct），净利率4.15%（同比-1.93pct/环比-7.04pct），预计主要受前期疫情扰动及费用集中支付影响，后续随前期费用投放效果显现，公司盈利水平有望拐点向上。

定制家具全渠道领先，门店持续拓展。分渠道看，全年直营/经销/大宗业务分别贡献营收7.06/175.82/34.95亿元，分别同比+20.12%/+12.13%/-4.85%。渠道数量方面，截至2022年末，欧派橱柜（含橱衣综合）/欧派衣柜（独立）/欧铂尼/欧铂丽/卫浴门店数量较2022年初分别净增20/9/35/65/11家至2479/2210/1056/1054/816家，门店数量行业领先，预计公司凭借整装等流量获取优势有望在消费复苏中优先受益。

投资建议：公司聚焦效率提升优化组织结构，持续修炼内功提升核心竞争力。考虑到短期组织架构调整影响，我们微调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.22/36.18/41.81亿元（原预测23/24年32.39/37.38亿元），对应当前市值PE21/18/16X，维持“买入”评级。

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