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老板电器：公司简评报告：2022年经营韧性较强，23Q1表现优异

admin2023-06-06 14:30 554人已围观下载完整内容

简介老板电器(002508)核心观点事件：公司发布2022年年度报告及2023年一季报，2022年全年实现营业收入102.72亿元，同比+1.22%；归母净利润15

老板电器(002508)

核心观点

事件：公司发布2022年年度报告及2023年一季报，2022年全年实现营业收入102.72亿元，同比+1.22%；归母净利润15.72亿元，同比+18.07%；拟每10股派发现金红利5元（含税）。2023Q1实现营业收入21.77亿元，同比+4.37%；归母净利润3.89亿元，同比+5.72%。

点评：

2022年经营韧性较强，23Q1表现优异。2022年公司继续保持传统厨电品类的竞争优势，并大力发展洗碗机、集成灶等新品类，带动市场规模稳步提升。分品类看，1）2022年传统品类中油烟机/燃气灶收入为48.32/24.57亿元，同比分别-0.97%/+0.71%，油烟机规模基本保持稳定，且老板品牌吸油烟机在线下及线上市场仍稳居市占率首位；2）新兴品类中，2022年蒸烤一体机/洗碗机/集成灶收入为7.40/5.94/3.85亿元，同比分别+14.30%/+31.81%/+17.92%，新兴品类表现亮眼。单季来看，根据奥维云网，2023Q1我国厨房电器零售额规模同比-2.3%，2023Q1公司营收增速为+4.37%，一季度厨电行业仍小幅承压，公司实现逆势增长。

2023Q1公司盈利能力有明显提升。受毛利率较低的工程渠道占比提升及产品结构调整影响，2022年公司毛利率同比-2.37pct至49.98%；2022年销售/管理/研发费用率分别+1.26pct/+0.62pct/+0.20pct至25.45%/4.20%/3.81%，销售费用率提升主要系公司加大品牌营销推广所致；叠加坏账计提减值损失影响，2022年净利率同比+1.88pct至15.17%。2023Q1公司毛利率为54.79%（同比+2.23pct，环比+6.34pct）；净利率为17.77%（同比+0.23pct，环比+7.04pct），一季度盈利水平有明显改善。

推出股权激励计划，利于公司长久稳定发展。2023年4月，公司发布2023年股票期权激励计划（草案），拟授予总计不超过325人共552万份股票期权。业绩层面考核目标为，以2022年收入为基准，2023-2025年营业收入年复合增长率触发值为5%，目标值为10%。公司发布股权激励计划有助于捆绑公司与核心管理层利益，助力公司长远稳定发展。

投资建议：厨电龙头地位稳固，新品类有望打开增量空间，维持“买入”评级。我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为19.56/22.33/24.91亿元（原2023-2024年预测值分别为21.10/23.48亿），对应当前市值PE分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。

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