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财通证券：6月行业比较月报：5月组合超额收益3.6%，6月关注数字经济 2023-06-06

admin2023-06-06 10:30 476人已围观下载完整内容

简介核心观点市场轮动加速，“景气失灵”再现？内部弱预期+外部不确定扰动，市场持续调整，板块轮动频繁。市场承压调整下，交易主线开始从此前的“中特估”转向经济相关度较弱

核心观点

市场轮动加速，“景气失灵”再现？内部弱预期+外部不确定扰动，市场持续调整，板块轮动频繁。市场承压调整下，交易主线开始从此前的“中特估”转向经济相关度较弱的AI产业。具体来看，5月主要指数基本收跌，总体小盘风格占优；仅5个行业指数收涨，公用事业、电子、通信涨幅居前；北上资金当月净流出121.38亿元，其中资金净流入前三行业为电力设备、电子、公用事业。回顾年初以来高景气行业的市场表现，“景气失灵”或再现：营收增速维度，低增速组合年初至今收益高达9.5%，较沪深300超额9.8%，而高增速组合年初至今收益为-1.8%，较沪深300超额-1.5%。ROE维度，低ROE组合年初至今14.4%，相对沪深300超额14.7%；而高ROE组合年初至今-8.6%，跑输沪深300约8%。

5月行业组合较沪深300超额收益+3.6%，火电、水电领涨组合。针对传统行业比较所忽视基本面外因素造成“景气失灵”问题，“景气+”四维行业比较模型结合景气、流动性、估值和资金筹码四个维度进行构建。5月行业组合收益-2.1%，较沪深300超额收益+3.6%，三大领涨行业分别为火电发电运营（+10%）、水电发电运营（+3%）、电网一次硬件（+3%）。年初至今，行业比较组合累计收益+4.7%，较沪深300全收益+5.1%，在偏股基金中位居前39%。另外，由于未严格控制推荐持仓行业数量，还可以观察到行业数量与股市整体走势一致：市场上行趋势下，推荐持仓行业数量走高，反之则减少。以5月为例，沪深300月度涨跌幅为-5.7%，而5月组合推荐的行业数量相较4月缩减一半，对大势具有一定指示意义。

科创反攻，6月组合关注数字经济。解封后经济“冲高→回落→企稳”，目前进入第三阶段；资产隐含经济预期接近22年10月，过于不乐观；市场底部交易特征显现。三点结合来看，市场赔率足够、只是缺少催化，等待内外流动性和政策变化：19年5月6日、6月9日两次定向降准，以及8月1日联储宽松，形成当年市场向上拐点。考虑未来两个季度维度市场的赔率高、胜率难测，我们建议投资者聚焦“高赔率”：1）科创50反攻：科创50与半导体走势接近，费城半导体指数近期强势，销量&库存看半导体周期见底，当前科创50成交额最多下降55%，调整或已到位。中长期行情视角看，4-6月是成长中继行情，全年向上。2）上证50配置：无风险利率下行，驱动居民资产配向权益市场，权益资产中高分红品种吸引力更强，高分红主线在22年至今轮动较快的市场环境下超额收益显著。6月组合主要关注数字经济相关行业，推荐行业数量11个：高速公路、中药Ⅱ、医药流通、仪器仪表Ⅱ、电网一次硬件、火电发电运营、水电发电运营、工业信息化、医疗信息化、政务信息化、互联网服务及基础架构。

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