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德邦证券：煤炭行业周报：煤价加速赶底，价值逐步浮现

admin2023-06-05 14:31 492人已围观下载完整内容

简介投资要点：动力煤价持续下跌，行业已是至暗时刻，积极因素正在浮现。港口动力煤价连续两周大幅下跌，两周内跌幅超200元报765元/吨，且跌破800元/吨心理关口，逼

投资要点：

动力煤价持续下跌，行业已是至暗时刻，积极因素正在浮现。港口动力煤价连续两周大幅下跌，两周内跌幅超200元报765元/吨，且跌破800元/吨心理关口，逼近6月份长协最新价格709元/吨。虽然价格快速下跌，但我们认为行业积极因素正在逐步显现，主要包括：1）供给有望收缩：动力煤价在近两周加速赶底，很难跌破长协价；焦煤价格已经触底，当前全国煤炭亏损企业数量创2020年来新高，质地差的小煤矿有望减产；3月份后进口利润收缩，对应6月份之后进口煤自然下降；电厂长协违约后，大企业保供强度未来或将下降。2）需求预期修复：5月经济下行压力仍然较大，未来政策存在发力对经济托底的空间；今夏气温或仍将新高、来水不足仍然存在，需求有支撑。

焦煤价格基本企稳。焦煤价格先于动力煤价企稳，核心原因在于经过前期煤价大幅下滑，焦煤短期价格底部基本确认，核心原因在于即将触及部分企业成本线，煤矿开始减产，且部分配焦煤不经过细选进入市场，推动供给减少。

煤炭行业长期投资价值清晰。虽然短期煤炭价格调整，但煤炭行业长期投资逻辑清晰：1）行业中长期面临供需不足：新能源替代长路漫漫，煤炭需求绝对值逐年增长、今年供给增速下降，预计2025年仍有可能爆发大的供给矛盾；2）企业财务健康：和过去周期高点下行相比，本次煤炭企业行为是降杠杆，未来不存在资产负债表风险；3）高分红、中特估双逻辑价值推动中长期估值提升。

本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价765元/吨（-12.10%），京唐港主焦煤库提价（山西产）1800元/吨（0%），螺纹钢HRB400-20mm全国价3732元/吨（+0.92%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量43.3万吨(-6.68%)，港口吞吐量46.3万吨(-8.13%)，日产量200万吨以上的焦企开工率为79.3%（-5.6PCT）3）库存分析：秦皇岛库存622万吨(-0.64%)，炼焦煤库存六港合计217.2万吨(+3.48%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为94美元/吨（-21.50%），澳大利亚峰景焦煤到岸价260.5美元/吨（+1.50%）；动力煤内外价差-33.18元/吨，绝对值较之前扩大43.20元/吨，主焦煤内外价差-71.25元/吨，绝对值较之前扩大35.95元/吨。

投资建议：我们认为当前已是煤炭行业至暗时刻，核心看好煤炭价格下跌触底后的板块反弹，建议关注，1）短期弹性。随着未来国内经济复苏，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，代表的为焦煤和非电用煤。建议关注：潞安环能、兰花科创、山煤国际；2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性。建议关注：广汇能源、华阳股份、盘江股份、昊华能源。

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