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德邦证券：美联储周观察：交易员不再预期美联储会在9月降息

admin2023-05-22 12:30 98人已围观下载完整内容

简介核心观点：交易员不再预期美联储会在9月降息。好于预期的零售销售与失业金申请数据、部分美联储官员对6月加息持支持意见、白宫对债务上限谈判的乐观表态使得6月加息概率

核心观点：交易员不再预期美联储会在9月降息。好于预期的零售销售与失业金申请数据、部分美联储官员对6月加息持支持意见、白宫对债务上限谈判的乐观表态使得6月加息概率一度升至42%，但随着共和党成员在债务上限谈判中的意外离席与更多联储官员表态倾向于6月暂缓加息，使得6月加息概率再度回落至18.6%。不过，近期联储官员讲话的分歧更多在终点而非久期，美联储仍然倾向于将限制性利率在高位维持更久，这也导致交易员开始修正下半年乐观的降息预期，当前已不再预期美联储会在9月降息，但仍然预期11、12月各有25bps的降息。我们维持6月停止加息、全年不降息的观点，年内降息的乐观预期存在纠偏风险。

联邦基金利率预期：6月或将暂缓加息，全年紧缩预期再度抬升，降息预期仍过于乐观。①近端加息预期：CME联邦基金期货模型显示，6月FOMC加息25bps至[5.25,5.5]%概率为18.6%。4月美国零售销售数据环比+0.4%，预期+0.8%，前值由-1.0%上修至-0.7%，核心零售销售+0.4%，预期+0.7%，前值由-0.3%下修至-0.4%，零售销售止步二连跌。美联储官员讲话显示FOMC内部对6月加息仍存在分歧。Cleveland联储主席发言表示仍倾向于6月继续加息，叠加好于预期的零售销售、失业申请数据与债务上限问题在周四的缓和，市场一度预期6月有42%概率加息。但随后Dallas、Atlanta、Chicago、NewYork联储主席均发言表示倾向于6月暂缓加息，叠加共和党突然离席债务上限谈判，加息预期回落至18.6%。

②远端降息预期：虽然FOMC内部对6月是否暂缓加息仍存分歧，但均表态限制性利率须维持更长时间，受此影响，交易员不再认为9月会降息，但仍然预测美联储会于11、12月分别降息25bps/次。彭博分析师则持续预期政策利率将从6月开始一直保持当前水平至年底。

美联储资产负债表：联储延续缩表，地区性银行危机持续。本周美联储缩表463亿至8.51万亿美元。①资产端：证券资产减少299亿至7.8万亿美元（国债减少285亿、MBS减少13.5亿）。贷款工具减少5.2亿至3128亿美元。按类别看，主要贷款减少2.75亿、BTFP增加39亿至870亿美元的新高，其他信贷担保工具减少40亿美元。按期限看，1-15天、16-90天、91天-1年的贷款工具分别新增-44、1、39亿美元，贷款久期的进一步拉长显示中小银行面临的存款流失问题已从突击战转为拉锯战，背后是银行存款利率与货币基金利率的持续分化。截至5月17日，货币市场基金规模达到创纪录的5.34万亿美元，而美国银行业存款则连续第三周下降，创近两年来最低水平，延续为期一年的下滑态势。②负债端：本周美联储负债减少1009.7亿美元（逆回购减少196亿至2.6万亿美元、TGA减少865亿至683亿美元、银行准备金余额增加547亿至3.28万亿美元）。美国财政部长耶伦16日重申6月1日为X-date，为BPC估算范围中最悲观、最早的时间点。

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