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申港证券：农林牧渔行业研究周报：供给充足猪价下探回暖有赖外部因素

admin2023-05-22 12:30 56人已围观下载完整内容

简介每周一谈：生猪供给充足猪价继续下探价格回暖有赖外部因素猪价重回下跌趋势，低位持续徘徊。4月中旬，在养殖端对五一节假日消费提振的预期之下，猪价出现短期的小幅拉升，

每周一谈：生猪供给充足猪价继续下探价格回暖有赖外部因素

猪价重回下跌趋势，低位持续徘徊。4月中旬，在养殖端对五一节假日消费提振的预期之下，猪价出现短期的小幅拉升，从4月中旬的13.8元/kg提升至15.12元/kg，涨幅约9%。而进入5月份，即使在收储消息的刺激之下，生猪价格依然持续回落，一度跌破14元/kg。有别于今年2月份市场对于收储信息的反应，当前，在供给充足的行业共识之下，市场对短期外部刺激钝化，重现实而轻预期。

出栏体重并非影响当前猪肉供给的主要因素，持续增长的出栏数量是造成猪价低迷的核心。

生猪出栏体重已达到非瘟后低位。今年以来，白条宰后均重持续下行，商品猪出栏体重在2月-3月短暂上行后，又呈现下行态势，目前生猪体重已经接近近3年来的低位。据钢联数据，截至5月19日，商品猪出栏均重122.16kg，位于2020年初以来的10%分位数，宰后均重89.35kg，位于11%分位数。

出栏量数据持续增长屡创新高。据钢联数据样本统计，今年以来商品猪出栏量逐月提升，1-4月累计同比增长13%。上市公司方面，2023年1-4月，11家上市公司累计出栏量3975万头，累计同比增长11%；4月份出栏量合计1177万头，同比增长2%，环比增长3%。

前期扩产+生产效率提升造成当前出栏高增局面。从2022年5月至2022年12月，生猪产能处于扩张区间，能繁母猪存栏累计增幅5%。此外，母猪结构持续优化，二元母猪占比从22年初的84.7%提升至当前的92.7%，增幅8pct，整体生产效率显著提升。

二三季度供给压力仍然较大，体重下降空间不大，出栏增长趋势难改。

我们认为，出栏体重仍有可能下降，但大幅下降的可能性较小。其一，当前各体重生猪存栏结构中，140kg以上的大猪占比已经非常低，继续压降均重的空间有限；其二，标猪提前出栏的影响程度有限，在不出现严重疫情影响，或现金流极其紧张的情况下，标猪出栏体重波动幅度不会特别大。

出栏增长趋势短期难以扭转。从当前各体重生猪存栏可见，除了140kg以上大肥猪存栏下行，其余体重段存栏都在持续提升，意味着未来几个月的供给将会逐月增加，理论上供给上行至少持续到今年10月份，这也证实了年初非瘟疫情的影响程度相对有限。

综上我们认为，本轮周期的上行拐点或在今年四季度。Q2、Q3猪价都难以得到实质性的扭转，此间，官方收储、端午假期消费、二次育肥等因素均可能会对猪价带来短期的提振。但生猪产能进入去化通道，反转预期已现，养殖板块迎来配置时机。

投资策略：

生猪养殖：能繁母猪存栏已转负，持续低价下，行业进入去产能周期，生猪养殖企业估值性价比凸显。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。

肉鸡养殖：供应下行周期到来，行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。

动保板块：建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司生物股份、普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。

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