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中航证券：农业周观点：猪价跌势或催化，板块低位宜配置

admin2023-05-22 12:33 46人已围观下载完整内容

简介本周行情申万农林牧渔行业（-2.62%），申万行业排名（28/31）；上证指数（0.34%），沪深300（0.17%），中小100（0.87%）；简要回顾观点行

本周行情

申万农林牧渔行业（-2.62%），申万行业排名（28/31）；

上证指数（0.34%），沪深300（0.17%），中小100（0.87%）；

简要回顾观点

行业周观点：《4月猪企延续扩张，关注核心优势企业》、《白鸡行情演绎尚在途中》、《一号文件落地，生物育种趋势不改》。

本周核心观点

估值为基，催化为帆！我们认为，生猪板块经历一波调整后重回价值区间。近期行情进一步走弱，产能去化预期加强或形成催化，建议关注核心有成本优化、产能扩张潜力优势品种。

生猪价格在震荡后，重回跌势。据涌益咨询，截至5月19日，全国生猪样本均价14.04元/公斤，较上周跌1.6%，较月初跌4.0%。从供给端来看，养猪压栏风险较大，远期价格预期下行，各类养殖主体出栏情绪走强，短期供应量提升。从需求端看，南方阴雨和北方高温影响消费，整体需求短期也走弱。生猪价格走低，产业经营压力进一步加大，或对产业养殖节奏和产能去化带来更为明显的影响。基于行情低迷的产能去化逻辑可能对板块形成较为明显的催化。

生猪板块上市公司整体估值不高。从近月走势看，生猪板块已经经历了一波较为彻底的回调。截止5月19日，生猪产业指数（931845.CSI）为1462.13点，已较前期高点调整247.96点，降低了14.50%。从整体估值看，当前主要生猪板块上市公司头均估值仍在3000-4000元／头的水平，整体处于价值区间。

关注和配置核心优势企业。在23年整体需求复苏预期背景下，行业扩栏情绪也不低。行业竞争下，具备较好的养殖管理、成本优势和上量潜力的企业将兑现更好的业绩。建议关注：具有养殖扩张、优化潜力的【巨星农牧】、【华统股份】，稳健扩产降本提效的【温氏股份】、国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】等。

【养殖产业】

4月生猪销售情况：量上，从已公告的12家猪企销售数据看，4月生猪销量共计1173.8万头，环比增加2.90%。由于月内天气较为稳定，猪瘟疫病好转，被动淘汰减少，养殖集团出栏节奏调整。其中牧原股份环比增加6.8%，同比减少15.5%，正正邦科技环比增加16.6%，同比减少38.2%。价上，整体市场猪源充足，叠加散户逢高出栏心态增强，二次育肥入场积极性不高，行情整体上行缺乏支撑。据涌益咨询，4月份全国均价14.42元／公斤，较上月下跌0.82元／公斤，月环比降幅5.38%，年同比涨幅9.74%。假期备货带动的需求增幅缓慢，供过于需，价格缺乏持续性上涨支撑。出栏均重上，据涌益咨询，4月全国出栏均重122.76公斤，较3月上涨l公斤，环比涨幅0.82%．同比上涨4.81%。猪价低位震荡，整体集团猪企为降重有提前出栏现象，加上散户大体重猪源抛压离场，支撑交易体重小幅下降。利润上，生猪供应较为充足，需求恢复缓慢，生猪养殖持续亏损。据iFinD数据，截至5月12日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-326.24元／头，-270.81元／头。

肉鸡方面：供需支撑白羽肉鸡行情改善。1）供给高峰期逐渐过去。在产祖代鸡存栏从21年9月高点约130万套开始下降，按扩繁周期推演，白鸡供应峰值过去，压力有望缓解；此外，22年科宝种鸡产蛋等性能不佳，影响行业整体效率，供给或进一步改善。2）海外禽流感催化。欧美等主要引种国家相继爆发禽流感。22年祖代更新量91万套，同比下降32%。3）消费或边际改善。外食、团餐逐步恢复有望提振白鸡消费需求。

养殖板块重点推荐：白羽肉鸡养殖、屠宰、食品加工全链一体化企业【圣农发展】、白羽肉鸡种苗龙头【益生股份】等。

建议持续关注养殖周期向上给动保板块带来的投资机会。理由如下：1）养殖端盈利改善，动保板块有望景气上行。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高，据中国兽药协会数据，2016、2020年养殖利润处于周期高点，兽用疫苗销售额分别为50亿元、57亿元，也处于较高水平。2）动保行业竞争优化，行业周期影响，叠加新版GMP验收，淘汰行业落后产能，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。据中研普华，21年国内宠物药品市场47.2亿元，规模不断扩大，年复合增长率为15.77%。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。

建议关注：非瘟疫苗项目进展顺利的【普莱柯】、国内老牌动保龙头【中牧股份】、禽苗、宠物医疗领先企业【瑞普生物】等

生猪企业维持较好利润，禽养殖有望向好演绎，将带动饲料需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”和“酒糟饲料”的趋势将增添新看点。

建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、酒糟饲料蓝海领航者【路德环境】、饲料和鳗鱼养殖优势企业【天马科技】等。

【种植产业】

全球谷物供需或仍将维持紧平衡状态，根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度大豆、玉米、小麦预期产量增加。全球谷物供需紧张局面或延续。

【小麦】预计2023/24年全球小麦产量恢复，全球贸易、消费和期末库存均下降。产量预估上调150万吨，为7.90亿吨，主要是由于美国供应量减少，总产量16.59亿蒲式耳。阿根廷、中国、欧盟和印度产量增加，阿根廷增幅最大，其产量有望从严重干旱中恢复。全球小麦消费预估减少300万吨，至7.92亿吨，原因是饲用消费减少。美国总消费量增长1%，至11.12亿蒲式耳。印度和中国饲用消费消减幅度大。预计2023/24年度全球小麦期末库存预估下调190万吨，至2.64亿吨。俄罗斯和欧盟库存下降，中国和印度库存增加。一

【玉米】2023/24年度全球玉米全球产量、消费量和期末库存增加。预计2023/24年全球玉米产量将创历史新高。美国产量增加，总供应量达167亿蒲式耳。阿根廷、欧盟、中国产量增加，巴西产量减少。2023/24年度全球玉米进口量预计增长5%以上。中国进口量增加500万吨，至2300万吨。欧盟进口量减少。美国出口增加3.25亿蒲式耳，至21亿蒲式耳。阿根廷和巴西的出口较高，预计巴西将连续第二年成为全球最大的玉米出口国。2023/24年全球玉米期末库存预计增加l，550万吨，至3.13亿吨。美国期末库存增加8.05亿蒲式耳。巴西和中国库存减少。

【大豆】2023/24年度全球大豆期末库存和贸易增加。2023/24年度全球大豆期末库存增加2150万吨，至1.23亿吨。美国期末库存增加1.2亿蒲式耳，至3.35亿蒲式耳。巴西、阿根廷和中国库存量增加。预计2023/24年度全球大豆贸易量预计增长400万吨，至1.73亿吨。中国的进口量增加200万吨，至l亿吨。中国和欧盟大豆进口增长将放缓。美国出口减少4000万蒲式耳，至19.8亿蒲式耳，原因是南美产量增加带来的激烈竞争以及全球进口需求增长有限。

我们认为，俄乌局势和极端天气仍有可能持续影响全球粮食总体产量，此外考虑俄乌局势尚未明朗，仍存化肥、农药等农资成本持续高位、粮食贸易供应扰动的风险。交易上，建议关注种植、种业、农资流通板块的投资机会。

种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期，2021年7月，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策望持续推进。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，生物育种商业化有序推进。22年6月，国家级转基因玉米和大豆品种审定标准（试行）正式印发，转基因大豆、玉米品种鉴定方面有了进一步的政策推进。

中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下，行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很高的。“迭代”就是生物育种技术的迭代，转基因及基因编辑相关政策持续落地，显示政策决心和力度。“重塑”就是行业格局的重塑，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨干力量”，科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本面会越来越好。

交易上，建议持续关注生物育种商业化渐进给板块带来的催化。重点推荐：关注生物育种优势性状企业【大北农】、【隆平高科】，以及优势品种企业【登海种业】。

【宠物产业】

宠物产业是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》，国内宠物行业千亿市场规模，年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇，持续跟踪关注。

重点推荐：国内宠物食品行业领跑者【中宠股份】、【佩蒂股份】。

【粮油产业】

粮油压榨利润有望边际改善。周期压力或将缓和：1）上游看，南美干旱、俄乌冲突等因素推动上游大豆等油料行情。未来核心驱动走弱，上游油料价格压力有望缓和，压榨成本端改善。2）下游看，养殖周期景气带动豆粕等饲料原料需求，压榨持续亏损下，产能出清和低开机率带来供给收缩，也有望支撑豆粕行情。油脂方面，虽然俄乌事件和印尼高库存给油脂行情带来一定压力，但全球油脂整体库存不高，国内消费需求向好，油脂行情持续走弱可能性不大。

油脂精炼环节利润明显提升。上游油脂大宗价格下行，以精炼为主的小包装粮油加工企业成本端压力有所减轻；下游消费复苏，食用油需求回暖。二季度油脂和食用油价差明显修复。

重点推荐：关注食用油板块优质标的【金龙鱼】、【道道全】等。

风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。