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兆易创新：重点关注存储、MCU业务周期拐点与成长性

admin2023-05-17 13:30 95人已围观下载完整内容

简介兆易创新(603986)投资要点业绩总结：2023年一季度，公司实现收入13.4亿元，同比下降39.8%，实现归母净利润1.5亿元，同比下降78.1%。业绩短期

兆易创新(603986)

投资要点

业绩总结：2023年一季度，公司实现收入13.4亿元，同比下降39.8%，实现归母净利润1.5亿元，同比下降78.1%。

业绩短期承压，公司加注研发投入。2023年一季度：1）营收端，公司实现收入13.4亿元，同比下降39.8%。2）利润端，公司实现归母净利润1.5亿元，同比下降78.1%。公司2023年一季度毛利率为38.3%，同比下降11.2pp；净利率为11.2%，同比下降19.6pp。3）费用端上，公司销售费用率为4.6%，同比上升1.7PP；管理费用率为6.2%，同比上升1.4PP；研发费用率为16.6%，同比上升7.1PP。

需求调整导致业绩短期承压，静待周期反转带动业绩修复。公司22Q4-23Q1业绩承压，一方面因为思立微和存货共计提4.2亿元减值导致利润下滑，另一方面受下游消费电子需求疲软、终端存货快速上行，NOR与MCU终端价格出现一定调整，公司毛利率出现下滑。我们预计随行业库存去化正逐步进入尾声，公司整体库存或已进入较为健康水平。当下公司逆周期加大产品研发力度，存储与MCU产品结构均向高端化稳步迈进，我们认为公司产品结构的优化升级将放大上行周期中的量价弹性，未来周期反转后业绩有望实现快速修复。

未来展望：重点关注存储与MCU产品周期拐点与成长性。1）NOR存储：公司重启中低容量NOR产品稳固市场基本盘，进一步扩大国内市占率，此外中高容量NOR产品下游汽车领域导入顺利，未来有望贡献新增量；2）DRAM存储：利基型DDR3和DDR4产品价格接近止跌，公司预计2023年长鑫关联交易为13.2亿元，我们测算预计公司年内DRAM业务收入有望达15-17亿元，中长期DRAM业务有望打开公司第二成长曲线；3）MCU：公司推出M7内核MCU产品，加强高端化产品布局，GD32A503车规产品下游导入顺利，未来将持续扩充GD32A5系列与A7系列产品，产品逐步由车身域、座舱域向动力域、驾驶域切入，未来有望受益于汽车电子需求爆发。

盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年EPS分别为1.51元、2.38元、3.02元，对应动态PE分别为67倍、42倍、33倍。我们给予公司2023年12倍PS，对应目标价127.10元，维持“买入”评级。

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