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国联证券：4月经济数据点评：期待政策进一步支持

admin2023-05-17 08:30 54人已围观下载完整内容

简介宏观事件:国家统计局5月16日公布2023年4月经济数据。4月需求与生产修复的双双放缓，从季调后的环比数据来看，除餐饮消费明显反弹、制造业投资相对平稳之外，商品

宏观事件:

国家统计局5月16日公布2023年4月经济数据。4月需求与生产修复的双双放缓，从季调后的环比数据来看，除餐饮消费明显反弹、制造业投资相对平稳之外，商品消费、地产投资与基建投资都有一定的回落，工业生产的修复也在放缓。展望未来，4月以来中国的负产出缺口可能重新扩大，相关领域的稳增长政策有望进一步推出，其中我们认为降息、政策性银行金融工具以及专项再贷款政策推出的可能性最高。

事件点评

需求端：内需修复斜率进一步放缓

4月需求端修复的速度有所放缓，部分缘于3月基数较高。季节性调整后，4月居民消费动能整体有所放缓且分化明显，其中餐饮消费环比大幅上行，商品消费则受上月汽车消费高基数的影响环比回落；由于积压需求的释放基本完成，地产销售环比回落；投资也有一定放缓，其中高基数的基建投资是主要拖累项。

生产端：工业生产环比回落，出口交货值继续下行

季节性调整后，4月工业增加值环比增速为-5.2%，显示工业生产在1-2月大幅反弹、3月保持平稳后，修复斜率进一步放缓，这也与4月需求修复整体的放缓相一致。同时，4月出口交货值季调环比为-2.6%，继续下行。

就业形势进一步分化

4月城镇调查失业率5.2%，与上月（5.3%）大体相当。但需要注意，不同群体就业状况进一步分化，16-24岁人口调查失业率已连续4个月上行；25-59岁人口的失业率则继续下降——我们认为，25-59岁人群中更可能出现农民工返乡，以及提前退休离开劳动力市场的情况或是这一分化的原因。

未来经济与政策展望

4月需求与生产修复的双双放缓，在一定程度上印证了，在此前点评中我们提出的，无论是社零的超预期增长，还是地产销售投资的超预期反弹，甚至是出口的高增速，可能都与前期积压的需求集中释放有关。

随着积压需求基本释放，经济底色更为清晰。从4月的情况来看，除餐饮消费受五一假期提振反弹、制造业投资相对平稳之外，商品消费、地产投资与基建投资都有一定的回落，工业生产的修复也在放缓。展望未来，我们认为，4月以来中国的负产出缺口可能重新扩大。一方面，地产销售下台阶后，地产投资以及由地产带动的基建投资等需求都面临较大不确定性，另一方面，居民与企业资产负债表的损失修复也需要时间。

后续相关领域的稳增长政策有望进一步推出，短期来看：1）降息、政策性银行金融工具以及专项再贷款政策推出的可能性最高；2）如果三季度政治局会议批准，盘活财政余钱与地方债务结存限额也有可能在三季度推出；3）存量房贷降息也可能被作为一种对居民部门转移支付的手段来刺激消费；4）调整财政预算扩大官方赤字的可能性较低。

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