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阳光电源：全球逆变器龙头优势凸显，光储业务齐发力

admin2023-05-17 07:30 87人已围观下载完整内容

简介阳光电源(300274)核心观点：事件：2023年5月15日，公司股价大涨7.27%，所属太阳能板块上涨4.2%。全球发展清洁能源提速。欧盟推出RepowerE

阳光电源(300274)

核心观点：

事件：2023年5月15日，公司股价大涨7.27%，所属太阳能板块上涨4.2%。

全球发展清洁能源提速。欧盟推出RepowerEU计划，将2030年可再生能源占比目标从40%提高至45%，并计划在未来5年增加2100亿欧元投资以加快绿色能源发展。美国颁布IRA法案，计划拨款3690亿美元用于补贴和扶持清洁能源领域项目。印度推出PLI计划，促进印度高效太阳能光伏制造，可带来近9400亿印度卢比（约115.9亿美元）的直接投资。

光伏维持高景气度。国家能源局统计，2023年一季度我国光伏新增累计装机容量达到33.65GW，同比增长154.8%，其中集中式15.52GW，分布式总计18.13GW，户用分布式9GW。根据中国光伏行业协会和IEA（国际能源署）的预测，2023年全球新增光伏装机量将达到280-330GW。2024年全球光伏累计装机量将超过水电，成为第一大非化石能源发电来源。

硅料下行周期开启，需求充分释放。Solarzoom数据显示，一线厂商特级致密料成交价于2022年12月开始跳崖式回落，最低跌至165元/kg，距最高点跌幅46.1%。2月价格出现迅速反弹，最高涨至235元/kg，3月又开始稳步缓慢回落，最新5月12日成交价为150元/kg。目前组件价格已降至可以超额满足下游运营商对于IRR要求的水平，利于终端需求有效充分释放，从而带动逆变器市场需求。硅料下行周期已开启，光伏一季报业绩表现抢眼。

公司业绩持续高增，龙头领先优势凸显。受销量带动，公司2022年实现营收402.57亿元，同比增长66.8%；归母净利润35.93亿元，同比增长127.04%；基本EPS为2.42元。公司23Q1实现营收125.8亿元，同比大增175.4%；归母净利润15.08亿元，同比高增266.9%，环比减少1.6%；扣非净利润14.59亿元，同比增长293.6%，业绩超市场预期。公司营收高增，光伏储能业务齐发力，盈利能力持续增强。公司光伏/储能业务2022年毛利率分别达到25.17%/23.24%，同比增加1.77pcts/9.13pcts。公司2022/23Q1ROE分别达到19.25%/7.47%，同比增加9.14pcts/4.92pcts。

投资建议：公司作为全球光伏逆变器龙头，光储业务齐发力，并且积极布局新能源汽车驱动系统、新能源智能运维以及氢能等领域。公司品牌优势明显，研发创新实力强，全面推行全球化战略以及数字化运营，公司全球营销、渠道及服务网络布局领先且已形成规模优势。我们预计公司2023/2024年营收705.43亿元/950.63亿元，归母净利润74.58亿元/98.07亿元，EPS为5.02元/6.6元，对应PE为23.2倍/17.6倍，给予“推荐”评级。

风险提示：全球产业政策变化带来的风险；产能投产不及预期的风险；国际贸易摩擦风险；汇率波动风险；行业竞争加剧带来利润率下滑的风险等。

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