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平安证券：宏观动态跟踪报告：如何看待“去美元化”热潮？

admin2023-05-16 19:30 63人已围观下载完整内容

简介平安观点：“去美元化”热潮迭起。2023年3月以来，“去美元化”相关讨论急剧升温。“去美元化”的Google搜索指数创下2004年有数据以来最高。3月上旬至5月

平安观点：

“去美元化”热潮迭起。2023年3月以来，“去美元化”相关讨论急剧升温。“去美元化”的Google搜索指数创下2004年有数据以来最高。3月上旬至5月上旬，期货市场看空美元（看多欧元）情绪升温，美元指数跌约4%，国际金价上涨超10%，比特币价格上涨约40%。

“去美元化”情绪高涨有多重原因。一是，近期数据显示，各国减持美元资产、增持黄金，“去美元化”从讨论加速转化为行动。截至2022年四季度，美元外汇储备全球占比下滑至历史新低；截至2023年2月，中日等国仍在减持美债；2022年以来至2023年一季度，各国央行明显增持黄金，创同期历史新高。二是，人民币等非美元货币结算高歌猛进，对美元地位有所撼动。今年3月以来，东盟、俄罗斯、印度、马来西亚等多地区采取了新的行动，尝试以本币结算。今年3月，中国跨境贸易中人民币结算金额刷新历史新高，且占比首度超过美元。巴西总统一句“为什么所有国家都要用美元来结算？”更是引发国际热议。三是，美国中小银行危机爆发，削弱美联储紧缩的定力以及美元保值能力。一方面，美联储本轮加息受到牵制。另一方面，美联储为化解银行危机而“被迫”扩表。虽然美联储仍在继续减持资产，但临时增加了各类信贷（包括一级贷款、BTFP项目下借款、向FDIC临时提供的借款等）。市场担忧未来金融风险再度迫使美联储扩表。四是，美国债务上限闹剧威胁美债信誉。首先，美国“X日”因税收下降而提前；其次，银行危机放大市场对美国政府财务压力的担忧，美联储TGA账户大幅缩水；再次，耶伦提出51万亿美元的债务上限引发公众不满；最后，目前两党谈判仍然僵持，放任债务违约风险发酵。

“去美元化”或将阶段性退潮。当“去美元化”情绪极致演绎时，是时候对这一情绪的可能退潮加以防备。首先，“去美元化”的实现还有很长的路要走。从绝对水平看，美元的储备和结算功能在全球仍保持“一枝独秀”。中国“有序”推进人民币国际化，不寻求立即“取代”美元。其次，美国银行危机和债务上限风波或不会持续太久，待风险平息市场对美国经济和美元信誉的恐慌有望退潮。美国债务实质性违约仍是小概率事件。最后，美国政府和美联储很可能为捍卫美元地位而采取更多行动。拜登政府2021年已明确表示不寻求弱势美元；美联储可能采取的行动是，更加坚定地维护物价稳定，不过早地降息和停止缩表，尽力稳住美元汇率。“去美元化”情绪降温可能触发部分资产价格调整。届时，美元指数可能阶段性企稳或反弹，黄金、加密货币等“美元替代货币”价格可能出现回调。

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