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永鼎股份：光芯片、超导业务再发力，有望助力成就第二增长曲线

admin2023-05-12 23:30 118人已围观下载完整内容

简介永鼎股份(600105)投资要点永鼎股份深耕行业二十年，形成了“光电交融，协同发展”的战略布局。公司是中国光缆行业首家民营上市公司，以光纤光缆起家，逐步扩张电力

永鼎股份(600105)

投资要点

永鼎股份深耕行业二十年，形成了“光电交融，协同发展”的战略布局。公司是中国光缆行业首家民营上市公司，以光纤光缆起家，逐步扩张电力传输业务。公司积极拓展海内外客户，致力于海外工程、汽车产业、超导产业的创新发展，已形成了以通信科技产业为核心，四大产业齐头并进的产业格局。2019年，公司投入高端光芯片研发，采用IDM模式,聚焦在无源波分Filter/AWG芯片、有源激光器芯片三款产品，2022年推出100GHzDWDM（密集波分复用）TFF薄膜滤波片，可广泛应用于OTN骨干、城域网络及5G前传网络。

光纤光缆出现价格拐点，市场回归理性。行业经过长达2年多的市场低迷期后，光纤光缆市场持续复苏和回归理性。2020年受到疫情影响，光纤价格从4.5美元/每芯公里降至2.9美元/每芯公里，2022年二季度又回归至4.5美元/每芯公里。在2022年1月，中国电信公布的2021年室外光缆集采均价约为83.2元/每芯公里，相较于2020年室外光缆集采均价33.6元/每芯公里，增幅近148%。光纤光缆价格持续回暖。另外，在海外市场上，由于疫情及俄乌战争影响，国外对国内光纤制造需求依赖度也逐步攀升。因此，2022年上半年，光纤价格出现了量价齐升的局面。

电信、IDC市场规模前景广阔，上游光芯片有望持续受益。政策方面，国家“十四五”信息化规划中提出，5G网络普及应用，明确第六代移动通信（6G）技术愿景需求。北斗系统、卫星通信网络商业应用不断拓展。1000M及以上速率的光纤接入用户从2020年的600万户左右增加到2025年的6000万户。需求方面，我国5G网络覆盖水平需要不断提升，根据《“十四五”时期信息通信行业发展规划》，到2025年，我国每万人拥有5G基站数达26个，光纤光缆需求巨大；“东数西算”启动，投资热潮开启，IDC市场的建设带来数通光模块光芯片的大规模需求。根据中经通信信息研究院数据显示，中国2024年大数据市场规模预计能够突破千亿，达到1577亿元。对比2019-2021年，我国数据中心市场收入增速明显高于全球，2021年达1500亿元，近三年年均复合增速达30.69%。根据LightCounting的数据，2016年至2020年，全球光模块市场规模从58.6亿美元增长到66.7亿美元，预测2025年全球光模块市场将达到113亿美元，为2020年的1.7倍。

新能源车带动高压线束，单车价值量显著提升。在双碳的背景下，我国新能源汽车普及率不断提升，按照“碳达峰”、“碳中和”的实现路径，2030年为碳达峰时期，2060年实现碳中和。受到政策推动，新能源汽车产销表现远超预期，截止2022年新能源车总销量为688.7万辆，同比上升96.6%。由于高压线束在新能源车中的技术要求、使用安全性等都非常高，所以单车价值量更高。传统中低档乘用车单车的高压线束价值量大约在2500-4500元左右，而新能源车能够达到5000元。因此，未来我国高压线束将呈现量价齐升的局面。

第二代超导业务优势明显，各产业落地未来可期。公司第二代高温超导带材及其应用设备，可广泛应用于风电、核电、医疗、军事、重大科学工程等领域。相比于第一代高温超导带材，第二代YBCO（钇钡铜氧）优势明显，其成本更低，载流能力等性能保持更加优异，未来在各产业中可广泛应用。公司基于第二代（YBCO）高温超导材料的直流输电及消磁电缆研制技术”通过验收。

公司正在积极布局高速率激光芯片，随着AI相关产业的加速推进，数据中心、AI数据中心的市场景气度提升，公司核心高端激光器芯片营收有望增长。我们预计公司2023-2025年合计收入为58.33、73.33、91.87亿元，公司2023-2025年归母净利润预计分别为3.59亿元、4.34亿元、5.45亿元，EPS分别为0.26、0.31元、0.39元。根据分部估值，传统总体业务2023年PE为23倍，光通信业务23年PE为65倍。

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