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国海证券：美联储5月议息会议点评与大类资产观点 2023-05-05

admin2023-05-05 17:31 97人已围观下载完整内容

简介2023年5月3日，美联储宣布加息25bps，联邦基金目标利率抬升至5~5.25%，基本符合市场预期，并未来维持缩表950亿美元/月的上限。美国中小银行业危机是

2023年5月3日，美联储宣布加息25bps，联邦基金目标利率抬升至5~5.25%，基本符合市场预期，并未来维持缩表950亿美元/月的上限。美国中小银行业危机是本次议息会议讨论的一个重点，未来美联储或加大对中小银行的监管。无论是议息会议声明还是记者会，美联储均强调目前银行业整体还是较为健康和有韧性的（soundandresilient）。尽管硅谷银行倒闭是个例事件，但是美联储在2019年美国EGRRCPA法案通过以后对银行的监管放松也间接推动了此次硅谷银行事件发生，预计美联储以后会调整对银行的监管规则和方式。

我们认为目前美国中小银行危机仍未结束，但是存款流出速度有所放缓。在硅谷银行事件后，美国银行存款有较大幅度流出，从2月底至4月19日，美国大小银行存款流出金额分别为1700、2290亿美元。但是以4月19日结尾的那一周，美国大、小银行存款分别流入100、-12亿美元，银行存款流出速度有所放缓。而无论从贴现窗口用量还是FRA-OIS指数都体现目前银行体系流动性仍较为紧张，银行业危机或仍未结束。

未来美国信贷条件收紧或对经济增速造成压力。由于美国银行业目前仍面临存款外流等压力，未来可能对发放贷款等更加谨慎，美国可能会快速步入“紧货币-紧信用”阶段。根据美国银行家协会发布的信贷环境指数，2023Q2该指数下跌到5.8（最高值100），低于2008年金融危机期间的低点。若未来信贷条件收紧，则可能导致美国经济增速进一步放缓。我们认为美联储停止加息已经临近，但是距离降息仍需一段时间。无论是议息会议声明还是美国近期经济数据，都表明停止加息或将临近。一方面，5月议息会议声明中删掉了“Indeterminingtheextentoffutureincreasesinthetargetrange”中关于加息的表述，另一方面，2023Q1美国GDP环比折年率为1.1%，远低于前值2.6%，而美国制造业PMI连续6个月处于荣枯线以下。我们认为美国经济目前已出现走弱，且银行业危机仍未完全解除，未来美联储停止加息或将临近，但是由于通胀仍远超联储2%的目标，距离降息仍需一段时间。

大类资产观点：美股：中短期内美股或因债务上限问题、银行风险事件不断增多、经济衰退风险增大导致美股盈利预期下行等因素处于震荡行情，但当部分经济数据引发降息预期时机出现前置、美国出台救助政策应对风险事件或者美股处于技术性上行期间美股仍有可能反弹，更长期的反弹逻辑是美国货币政策周期的切换，在政策周期切换的过程中，根据历史经验要警惕美股市场底出现在首次降息之后，同时也要考虑经济衰退的程度和经济恢复的快慢对降息利好股市的阶段性弱化效应。美债：短期内10年期美债利率或因加息节奏以及已经部分反应了经济衰退和降息预期而在相对的高位做箱体震荡，中长期可能随经济前景变化而逐步回落，直到降息周期能够被预期能够有效对冲经济衰退风险。黄金：由于美国银行业危机仍在发酵，美国经济衰退预期仍在，在停止加息或降息预期下，黄金有望波动上涨。我们在4月28日《当前港股哪些行业值得关注？》中提及，未来若美联储停止加息，则美国政策利率将进入“平台期”，建议关注黄金和白银的投资机会。美元：若未来加息停止，将导致美元继续走弱。

风险提示：全球货币政策变化超预期；国际地缘政治局势变化超预期；海外经济衰退风险超预期；监管政策变化超预期；历史经验不代表未来。

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