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民生证券：策略专题研究：资金跟踪系列之七十：“趋势”分歧上升，“配置”切换继续 2023-05-05

admin2023-05-05 17:31 122人已围观下载完整内容

简介宏观流动性：上周(20230424-20230428)美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期继续回落。对于海外

宏观流动性：上周(20230424-20230428)美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期继续回落。对于海外，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月FRA-OIS/Libor-OIS利差均走阔)。对于国内，银行间资金面除月末外，整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄。

交易热度与波动：市场交易热度回落，传媒、计算机、通信、消费者服务、建筑、商贸零售的交易热度处于相对高位；各板块波动率仍在80%分位数以下。

机构调研：医药、计算机、食品饮料、通信、电新、家电等板块调研热度居前，医药、传媒、通信、电新、家电、计算机等板块的调研热度环比上升较快。

分析师预测：全A的23/24年净利润预测均被下调。行业上，交运、石油石化、公用事业、非银等板块的23/24年净利润预测均被上调。指数上，上证50、沪深300的23/24年净利润预测均被上调，创业板指、中证500则均被下调。风格上，大盘价值的23/24年净利润预测均被上调，其他风格则均被下调。

北上配置盘再度净卖出，北上交易盘则延续净卖出。上周(20230424-20230428)北上配置盘净卖出52.72亿元，北上交易盘净卖出14.02亿元。日度上，配置盘先净卖出、后持续净买入；交易盘则在周三和周五净流入，其余交易日净流出。行业上，两者共识在于净买入化工、机械、商贸零售、汽车、纺服等板块，同时净卖出金融、食品饮料、家电、有色、建材等行业。风格上，同时净买入小盘价值，同时净卖出大盘成长、大盘/中盘价值，而在中盘/小盘成长存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入宁德时代9.94亿元，分别净卖出贵州茅台、美的集团11.76亿元、4.28亿元。分行业看，配置盘在化工、医药、汽车、公用事业、计算机等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

两融活跃度明显回落至年内相对低位。上周(20230424-20230427)两融净卖出175.40亿元，主要净买入传媒、煤炭、机械、非银、消费者服务等板块，主要净卖出电子、计算机、电新、通信、化工、有色、医药等板块。分行业看两融活跃度，煤炭、传媒、商贸零售等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，传媒板块的融活跃度处于中枢以上水平。风格上，两融净卖出各类风格板块。

主动偏股基金仓位小幅回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓TMT、农林牧渔、医药、交运等板块，主要减仓电新、金融地产、建材、化工、家电、汽车等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模大幅上升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均上升。上周以个人持有为主的ETF整体被净申购，行业上，与科技、金融地产、新能源、医药、消费等板块相关的ETF被主要净申购，与传媒、周期、高端制造等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、医药等板块，同时净卖出周期、高端制造等板块，而在金融地产、新能源、消费、建筑建材、军工、电力、传媒等板块存在分歧。另外，周五表现亮眼游戏ETF整体反而被小幅净赎回，而其二级交易涨幅(+10%左右)相较于净值涨幅(+10.9%左右)的差异所形成的潜在套利机制可能是这背后的原因之一。综合来看，市场整体的买入共识度继续回落，在传媒等板块相对较高。值得关注的是，一方面，当下趋势交易力量(两融、北上交易盘)仍占据主导，但其内部分歧也在扩大。以两融为代表的内资趋势力量呈现了明显的撤离，这基本符合该类投资者在“长假”前的行为，未来需要关注该类资金是否会在节后“回补”；另一方面，在公募仍继续加仓TMT板块之时、北上配置盘仍在从上述板块继续向“核心赛道”和部分资源+重资产国企板块切换。这意味着未来市场仍将面临交易层面的“波折”。

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