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华安证券：策略研究：循序渐进 2023-05-04

admin2023-05-04 16:31 48人已围观下载完整内容

简介主要观点：市场观点：循序渐进4月市场延续震荡格局，行业快速轮动呈现结构性行情特征，“中特估”涨幅持续扩大、TMT板块行情内部分化。市场着重关注的政治局会议政策定

主要观点：

市场观点：循序渐进

4月市场延续震荡格局，行业快速轮动呈现结构性行情特征，“中特估”涨幅持续扩大、TMT板块行情内部分化。市场着重关注的政治局会议政策定调变化较小，着力强调形成扩大内需合力，宏观政策力度并未收紧，市场担忧缓释。展望5月，市场整体有望继续维持2月以来的震荡格局，当前并无大级别上涨机会或者大跌风险，机会仍以结构性为主。4月制造业PMI跌破荣枯线、疫情二次感染风险仍存，内部经济修复斜率有所放缓；流动性边际调松、资金合理充裕延续；外部5月美联储加息25BP几无悬念，海外扰动进一步减少提振市场风险偏好。整体环境下市场延续震荡格局的概率大。配置上建议5月关注复苏与科技双主线：一是经济复苏重点转向需求端，消费风格更需重视，重点关注食品饮料、医药生物、美容护理及社会服务；二是TMT产业行情未休，仍可优选结构性方向，建议关注传媒、通信和电子。

警惕疫情二次冲击对市场主体信心的影响，经济修复斜率边际放缓。根据发达国家经验显示，在防疫放开4-6个月后可能出现不同程度二次冲击，当前我国已放开超过4个月，叠加近日疫情二次感染案例，市场主体信心担忧仍存，4月制造业PMI跌落荣枯线之下。服务业内生修复仍然维持较高斜率，但商品需求与生产均有所放缓，Q2经济修复环比斜率有可能边际放缓，值得密切关注。

5月流动性充裕延续，整体中性偏乐观。货币政策定调未变，经济复苏斜率边际放缓、市场降息预期升温，预计5月利率重回博弈政策预期变化，长端利率震荡横盘概率较大；4月末银行间资金缺口大幅缓解，短端资金价格略降。信贷4月预计同比多增、环比增长下降。

政治局会议并未收紧政策，5月美联储加息25BP几无悬念。从政治局会议公报看，并未提及或暗示收紧政策，而是有望继续发力稳增长，市场担忧政策收紧的情绪逐步解除，风险偏好有望继续回升。5月美联储加息25BP几无悬念已在市场预期中，加息周期暂停甚至大概率结束，且在美国经济衰退来临前，有望推动风险偏好回暖。

行业配置：消费复苏有望被进一步定价，TMT仍可挖掘优选方向经济复苏斜率已经被验证，AI商用和数字中国建设带来的TMT产业浪潮未休，配置上复苏与科技齐头并进。具体地，5月可配置两条投资主线：第一条是经济复苏重点转向需求端，消费风格需更加重视，尤其是食品饮料、医药生物、美容护理及社会服务等行业；第二条TMT产业行情未休，建议在传媒、通信和电子中挖掘细分机会。

①经济复苏重点转向需求端，消费风格尤其是服务消费更需被重视。4月28日中央政治局会议强调“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”；4月PMI数据显示服务业景气维持高位；消费者信心指数和居民就业数据均指向消费能力恢复。因此在5月推荐重点关注消费风格，主要包括食品饮料、医药生物、美容护理及社会服务等行业。

②TMT产业行情未休，仍可挖掘细分机会。

随着市场对一轮TMT行情的理解加深和估值水平的提高，TMT行情出现波动在所难免，但从横向对比新能源行情涨幅和纵向对比过去5年估值角度来看，细分领域仍有空间。建议在传媒、通信和电子中挖掘细分机会。

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