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景津装备：盈利能力持续改善，新兴领域占比进一步提升

admin2023-04-27 16:31 88人已围观下载完整内容

简介景津装备(603279)事件：（1）公司发布2022年报，2022年公司实现收入56.82亿，同比增长22.17%，归母净利润8.34亿，同比增长28.89%，

景津装备(603279)

事件：

（1）公司发布2022年报，2022年公司实现收入56.82亿，同比增长22.17%，归母净利润8.34亿，同比增长28.89%，扣非归母净利润8.25亿元，同比增长30.98%。单Q4收入15.46亿元，同比增长17.47%，归母净利润2.46亿元，同比增长24.93%，扣非归母净利润2.43亿元，同比+28.26%。

（2）公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现收入14.68亿，同比+28.24%，归母净利润2.14亿元，同比+39.72%，扣非归母净利润2.08亿元，同比增长38.71%。

核心观点：

盈利能力持续改善，新兴领域占比进一步提升。2022年公司毛利率30.73%，同比提升0.74pct，系大宗原材料价格下跌带来盈利能力修复。公司为压滤机行业龙头，从环保、矿山等传统领域拓展至锂电、砂石、生物医药等新兴领域，根据2022年报披露，新能源行业收入占比达到20%，相比2021年提升9.73pct，未来新兴领域有望勾勒公司业绩新增长点。

运营效率持续提升，合同负债持续增长。

2022年公司期间费用率为9.51%，同比-0.76pct，运营效率持续提升。截至2022年末，公司存货24.60亿元，同比增长31.74%；合同负债21.66亿元，同比增长28.74%。公司产品具备一定定制化属性，交期在3-6个月，存货与合同负债高增说明公司在手订单充沛，后续成长动力充足。

新兴领域占比进一步提升，构筑公司长期增长动力。

2022年新能源新材料/食品医药领域收入同比增长139.63%/57.78%，占比达到20.02%/6.70%，同比+9.73pct/-0.2pct，其中锂电行业压滤机已用于电池扩产与回收环节，充分受益动力和储能行业发展；砂石领域收入同比下降13.32%，占比为7.32%，同比-1.36pct，主要受到地产行业影响；环保行业收入同比下降11.31%，占比为25.75%，同比-9.76pct，主要受到政府资本开支压制；矿物/化工板块收入同比增长57.78%/22.18%，占比为27.35%/12.85%，同比+2.63pct/1.03pct，主要受益于煤炭固废资源处理，及磷化工、钛白粉等行业景气度，过滤成套装备资本开支增速高增。

投资建议：

预计公司2023年-2025年收入分别为68.54、82.50、98.53亿元，同比增速分别为20.63%、20.36%、19.43%，净利润分别为11.20、14.24、17.55亿元，同比增速分别为34.34%、27.09%、23.26%，对应估值14X/11X/9X，给予23年PE20X，6个月目标价38.85元，维持“买入-A”的投资评级。

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