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安井食品：23Q1业绩高增，成长动能强劲

admin2023-04-25 20:30 74人已围观下载完整内容

简介安井食品(603345)投资要点事件：安井食品发布2022年年度报告，2022年实现营业收入121.83亿元，同比+31.39%；实现归母净利润11.01亿元，

安井食品(603345)

投资要点

事件：安井食品发布2022年年度报告，2022年实现营业收入121.83亿元，同比+31.39%；实现归母净利润11.01亿元，同比+61.37%；实现扣非归母净利润9.98亿元，同比+78.22%。其中，22Q4单季度实现收入40.27亿元，同比+26.80%；实现归母净利润4.12亿元，同比+118.35%；扣非归母净利润3.93亿元，同比+120.68%。23Q1公司实现营业总收入31.91亿元，同比+36.4%；归母净利润3.62亿元，同比+76.9%；扣非归母净利润3.45亿元，同比+94.3%。

营收能力稳健提升，成本下降与并表贡献大。分产品看，2022年公司面米/肉制品/鱼糜/菜肴/农副产品/休闲食品分别收入24.1/23.8/39.5/30.2/3.8/0.1亿元，同比+17.56%/11.28%/13.44%/111.61%/156.13%/243.84%，其中鱼糜制品受原材料采购成本下降影响，毛利率上升；菜肴制品受新宏业与新柳伍并表、安井小厨事业部成立影响，营收高速增长；23Q1面米/肉制品/鱼糜/菜肴收入6.1/6.1/9.7/8.5亿元，同比+19.6%/28.3%/29.2%/64.7%，主要受行业传统旺季与春节等因素利好。分渠道看，2022年内特通直营/新零售/电商渠道营业收入同比+116.79%/146.69%/98.33%；公司坚持BC端兼顾、渠道下沉，22年新增336家经销商，新增经销商收入达到5.3亿元。

锁鲜装高增，带动净利率大幅提升。2022年公司实现归母净利润11.01亿元，同比+61.37%，毛利率同比-0.2pct至22.0%。其中，锁鲜装与虾滑类大单品延续高速增长，鱼糜原料成本下降，毛利率有所提升；22Q4小龙虾成本上升，导致该品类毛利率下降。22年销售费用率同比-2.0pct至7.2%(22Q4同比-2.2pct)，系有效缩减广告/促销人员等费用投入，22年管理费用率同比-0.6pct至2.8%(22Q4同比-1.4pct)，管理效能提升，叠加利息收入增加，22年归母净利率同比+1.7pct至9.0%(22Q4同比+4.3pct至10.2%)。23Q1毛利率同比+0.5pct至24.7%，系主业产品结构进一步优化(聚焦高利润单品)，销售/管理费用率同比-2.9/-0.2pct，降本增效延续，助力23Q1归母净利率同比+2.6pct至11.3%。

外部环境稳定向好，主营业务动能充足。受益于消费复苏与国家政策利好，速冻食品行业有望延续稳健增长态势。产品方面，公司锁鲜装与虾滑已具备超级大单品潜力，酸菜鱼、藕盒等亿级大单品出现，产品矩阵与品牌体系多元化将赋能公司增长；产能方面，公司坚持“销地产”布局，南北工厂协同布局，成立安井小厨、收购新宏业，打造预制菜工厂，产能进一步释放、增加；收购新柳伍强化上游原料控制权，并提高了鱼糜类与水产预制菜产能储备。渠道方面，公司未来将继续坚持BC端兼顾策略，拓展预制菜团餐客户。

我们看好公司稳步发展，维持“买入”评级。根据公司业绩预告内容，结合外部环境转好后公司业务有望进一步恢复与发展，我们小幅上调盈利预测。我们预计公司2023-2025年实现营收155.71/192.49/226.20亿元，同增27.8%/23.6%/17.5%；归母净利润14.32/18.15/21.98亿元，同增30.0%/26.8%/21.1%；对应PE34.1/26.9/22.2X，维持“买入”评级。

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