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安信证券：交通运输行业周报：看好出行需求加速释放

admin2023-04-23 17:34 97人已围观下载完整内容

简介本周上证综指较上周环比-1.11%，A股交运指数较上周环比-1.22%，跑输上证指数0.11pct。本周重点关注个股中，中远海控、华贸物流、中国国航、春秋航空、

本周上证综指较上周环比-1.11%，A股交运指数较上周环比-1.22%，跑输上证指数0.11pct。本周重点关注个股中，中远海控、华贸物流、中国国航、春秋航空、中远海能涨幅居前。

行业动态跟踪：

快递行业：

（1）3月件量增速恢复至20%+，4月增速有望新高：3月全国快递服务企业业务量完成104.8亿件，同比增长22.7%，在消费未完全恢复大环境下，快递增长韧性凸显。3月上市快递公司件量同比/环比增速分别为：顺丰+28.6%/+18%，圆通+25.5%/+14%，申通+33.9%/+7%，韵达-8.5%/+5%。我们认为顺丰传统时效件需求稳健，退货件及电商标快均维持较快增长，此外去年3月封控影响带来更低基数。通达系各家增速均符合预期。4月上半月行业日均单量约3.5亿单，较3月环比+3.5%，我们预计4月同比增速有望年内新高。

（2）当前价格或已提前接近淡季底部：3月龙头企业单价环比2月变动情况：圆通-0.08元、韵达-0.07元、申通-0.01元、顺丰环比-0.20元。顺丰3月价格回落，主要由于件量结构变化。通达系价格继续环比下降，主要因为自2月中旬以来的价格竞争持续，今年竞争节奏加快，虽未进入最淡季节，但当前行业价格已提前接近往年淡季。我们认为在行业监管仍存底线托底作用，高质量发展主线未背离，行业价格在接下来的淡季下行空间有限，例如义乌3月价格见底回升，静待行业价格催化反转。

（3）市场份额持续分化：3月各家份额：圆通17.0%，韵达13.8%，申通12.6%，顺丰9.9%。A股通达系前三名份额差异分别为3.1pts/1.2pts，对比2022年12月份额差异（1.0pts/3.2pts）,圆通持续扩大份额优势，申通保持追赶，行业格局持续分化。

航空机场：

（1）国内运量已超出疫情前近10%。本周（4.15-4.21）民航客运航班量日均13592班次，环比+0.5%，恢复至2019年同期的95.4%；其中国内航班量日均12693班次，环比+0.3%，恢复至2019年同期的108.9%；国际及地区航班量日均899班次，环比+2.8%，恢复至2019年同期的34.9%。

（2）今年有望迎来史上最旺五一，机票支付价格较疫情前大幅增长。据民航局统计数据，截止4月21日，五一假期订票超600万人次，预计五一假期民航日均将运输旅客180万人次左右，将超出近五年来最高的日均173万人次。票价方面，据去哪网数据，今年“五一”期间出行的机票提前预定量超2019年同期，机票支付均价较2019年增长五成。同时根据航旅纵横数据，“五一”假期国内机票平均支付价格较今年春节期间上涨18%。结合今年春运高峰期间部分航司已实现扭亏，因此在后疫情时代的首个“五一”，航司普遍实现扭亏或增盈具有较高确定性

航运：

（1）减产冲击基本结束，行业逐步进入淡季，本周原油运价底部徘徊。4月21日BDTITD3C运价达48232美元/天，环比上周-7163美元/天。预计OPEC+减产冲击基本结束，同时行业逐步进入淡季，4-7月炼厂检修集中，预计二季度运价见底后区间震荡，下半年旺季运价将持续上升。

（2）成品油运价持续回升，欧洲多国罢工叠加欧美假期，看好运价延续上涨。4月21日BCTITC7运价达到35879美元/天，环比上周+2206美元/天，成品油运价稳步回升。

（3）BDI指数本周小幅回升，仍处盈亏平衡线以上。4月21日BDI达到1504点，较上周环比+2.80%。

（4）外贸集运运价企稳，SCFI指数环比回升。4月21日SCFI指数达到1037.07点，环比+3.42%，主要源于国内五一假期的提前出货潮叠加船东停航保价影响。

公路铁路：

本周货运流量指数环比基本持平。本周（4.15-4.21）整车货运流量指数均值为96.30，较上周环比基本持平。长期来看，随着疫情等不确定性因素减弱、经济回升态势明朗，货运物流景气度正逐步修复。

核心观点：

快递物流：1）2023年行业竞争节奏加快，但不脱离高质量发展底线。结合各快递企业2023年发展战略，中通要求2023年市场份额与盈利能力均提升，圆通提出数字化的进一步落地，韵达提出2023年坚持以网点发展为核心，申通指出2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升，我们预计2023年行业竞争节奏加快，头部企业对份额诉求加强，落后企业对盈利稳定要求提高，预计行业仍不脱离高质量发展底线，也即价格竞争幅度有限，不会陷入恶性价格竞争。2）看好2023年需求修复性增长，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。在物流通畅及消费持续复苏下，我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件，对应增速12%。行业高质量发展趋势明确，恶性价格博弈不再。2023年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点关注：圆通速递、顺丰控股、中通快递、申通快递、德邦股份、韵达股份。

航空：1）国内航班量超出疫情前水平，国际航班快速回暖。国内航班量已超疫情前水平，航季更替后国际线加速复苏。五一假期旅行航线预定票价较现在提升2-5倍，届时有望量价齐升。民航需求弹性凸显，行业复苏或超出此前预期。2）疫情后供需扭转带来弹性可观。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点关注：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。

机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注：上海机场、白云机场。

油运：看好原油运价基本企稳，成品油运价持续回升，行业景气周期逻辑不变。1）由于需求集中释放后货盘数量减少，叠加OPEC+减产刺激，VLCC运价高位回落。但考虑中国引领全球需求回升，美国计划补充战略石油储备，供给新增交付即将快速减少，看好原油运价基本企稳。成品油制裁后真空期即将渡过，法国罢工及需求回升下欧洲进口有望迎来拐点，看好运价持续上行。2）中期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点关注：招商南油、中远海能、招商轮船。

关注组合：春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、顺丰控股、圆通速递、德邦股份。

风险提示：

1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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