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珀莱雅：盈利能力持续提升，23Q1业绩继续超预期

admin2023-04-23 10:30 88人已围观下载完整内容

简介珀莱雅(603605)核心观点公司发布2022年年报/一季报，全年实现营业收入63.9亿元（+37.8%）、归母净利润8.2亿元（+41.9%）；22Q4收入和

珀莱雅(603605)

核心观点

公司发布2022年年报/一季报，全年实现营业收入63.9亿元（+37.8%）、归母净利润8.2亿元（+41.9%）；22Q4收入和归母净利润分别同比+49.5%和52.1%，疫情之下实属难得。23Q1公司收入和归母净利润分别同比+29.3%和31.3%（3月分别为34%和30%），业绩超预期。公司拟每10股转增4股派8.7元。

2022年公司主品牌继续提速，年销售已超50亿元，新品牌更是高速增长。分品牌看，2022年公司珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞分别实现收入52.6/5.72/1.26/1.87亿元，同比分别增长37.5%/132.0%/509.9%/188.3%。分渠道看，公司线上/线下分别实现收入57.9/5.74亿元，同比分别+47.5%/-17.6%，公司珀莱雅品牌线上占比中天猫/抖音/京东分别占比为45%+/15%+/10%+。大单品角度看，珀莱雅大单品占品牌/天猫/抖音/京东分别为45%+/75%+/约50%/40%+，双抗/红宝石/源力系列在天猫销售占比分别为35%+/28%+/10%+。

2022公司盈利能力持续提升。2022年公司毛利率为69.7%（+3.2pct），得益于线上直营占比提升和大单品策略，公司毛利率持续提升。销售/管理/研发费用率分别为43.6%/5.1%/2.0%，同比分别+0.65pct/+0.01pct/+0.35pct，公司加大营销投入，销售费用率上升，同时，公司重视研发，研发费用率也同比增加。全年净利率为13.0%，同比+1.00pct（彩棠、悦芙媞、OR等子品牌均已实现盈利）。

因自身资金需求，实控人侯军呈/总经理方玉友拟通过大宗交易的方式，分别减持1.5%/1.5%股份，董秘兼财务负责人王莉/副总经理金衍华拟通过集中竞价交易的方式，分别减持0.0199%/0.0191%股份。

公司未来新品看点众多，主品牌有望保持较快增长，看好新品牌接力带来的持续成长空间。展望2023：1）公司线上有望实现约30%增长，线下持平；2）在大单品策略下，毛利率预计继续上升，净利率则保持稳中有升（销售、研发费用率提升）；3）彩棠、悦芙媞、OR等子品牌占比继续上升。新品推出方面，主品牌4月6日推出双抗精华3.0，预售火爆。彩棠3月推出争青系列（含3款产品14个SKU），产品系列持续拓展。公司围绕“6*N”战略，加固企业核心能力，我们坚定看好公司中长期发展。

盈利预测与投资建议

我们调整2023-2024年并引入2025年盈利预测，预计23-25年每股收益为3.85/5.03/6.38元（原2023-2024年为3.54和4.48元），DCF目标估值197.92元，维持“买入”评级。

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