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比亚迪：2022年报点评：规模效应推升盈利能力，业绩强势兑现

admin2023-04-23 10:30 132人已围观下载完整内容

简介比亚迪(002594)核心观点公司发布2022年度财报：2022年公司实现营业收入4240.61亿元，同比增长96.2%；实现归属于上市公司股东的净利润166.

比亚迪(002594)

核心观点

公司发布2022年度财报：2022年公司实现营业收入4240.61亿元，同比增长96.2%；实现归属于上市公司股东的净利润166.22亿元，同比增长445.9%；实现扣非净利润156.38亿元，同比增长1146.4%。公司2022Q4实现营收1563.73亿元，同比增长120.4%；归母净利润为73.11亿元，同比增长1114.3%；实现扣非归母净利润72.73亿元，同比增长1875.3%。

2022年公司汽车业务量价齐升，拉动盈利能力大幅提升

分业务看，2022年比亚迪汽车、汽车相关产品及其他产品/手机部件、组装及其他产品业务的收入分别约3246.91亿元/988.15亿元，同比分别增长151.8%/14.3%。从汽车销量看，2022年公司新能源汽车销量为178.78万辆，同比大幅增长217.6%，按照中汽协口径，公司2022年我国新能源汽车市场占有率达到25.6%，同比增长12pct。2022年公司产品结构升级，汽车ASP提升明显，2022年公司汽车ASP为17.38万元，同比增长15.1%，叠加规模效应显现，单车毛利提升至3.54万元，同比增长34.9%，公司毛利率/归母净利率分别提升至17.0%/4.2%，同比分别增长4.0pct/2.3pct。

仰望、腾势等高端品牌助力公司技术力、品牌力更进一步

1）高端品牌“仰望”让公司领先技术有的放矢。2023年1月5日，比亚迪发布了价格区间定位80-150万元的“仰望”品牌，并发布了将搭载于仰望品牌全系车型的“易四方”技术，它能够凭借四电机独立矢量控制技术对车辆四轮动态实现精准控制。该品牌首批两款车型硬派越野仰望U8和纯电动超跑仰望U9分别有望于2023年上半年和2024年上市，百万级高端车型上市有望对比亚迪品牌高端化进程起到助推效果。2）腾势品牌多款车型放量在即，助力公司盈利水平进一步提升。公司旗下腾势品牌于2022年8月上市的高端MPV腾势D9（指导价33.58-46.58万元）起量迅速，2023年3月已月销破万。根据腾势品牌规划，2023年还将推出大5座纯电猎跑SUV腾势N7，以及6/7座可选的中大型SUV腾势N8，预计随着腾势品牌车型逐步投放及放量公司单车利润有望进一步提升。

投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为6372.0亿元、7387.9亿元和9273.4亿元，对应归母净利润为240.5亿元、345.5亿元和483.4亿元，以今日收盘价计算PE为30倍、21倍和15倍，维持“买入”评级。

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