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中国汽研：22年业绩符合预期，23Q1营收恢复较高增速

admin2023-04-23 08:30 103人已围观下载完整内容

简介中国汽研(601965)事件：4月21日，公司发布22年年报&23一季报，公司22年实现营收32.91亿元，同比下降14.2%；实现归母净利润6.89亿元，同比

中国汽研(601965)

事件：

4月21日，公司发布22年年报&23一季报，公司22年实现营收32.91亿元，同比下降14.2%；实现归母净利润6.89亿元，同比下降0.37%，业绩符合预期。23Q1实现营收7.07亿元，同比增长26%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长9.52%，营收恢复较高增速。

公司22年业绩符合预期，技术服务业务占比增加抬升公司毛利率

公司22年技术服务业务/专用汽车改装与销售/轨道交通及专用汽车零部件/汽车燃气系统及关键零部件分别实现收入27.79/1.92/1.06/1.90亿元，分别同比+16.85%/-83.58%/-1.96%/+28.95%。技术服务业务中整车及传统零部件开发和测评/新能源及智能网联汽车开发和测评/测试装备业务分别实现收入21.51/3.87/2.41亿元，分别同比+11.98%/+37.30%/+26.89%。我们认为公司非法规类业务如风洞、新能源及智能网联业务持续落地，推动公司技术服务业务持续放量。22年公司毛利率44.06%，同比+10.63pcts，其中汽车技术服务业务毛利率48.37%，该业务占比增加抬升公司毛利率。

公司23Q1营收恢复较高增速，装备制造业务回暖明显

公司23Q1汽车技术服务/装备制造业务分别实现收入5.9/1.17亿元，分别同比+17.20%/+102.96%。Q1公司持续推动技术服务业务市场拓展，该业务增长态势明显；同时随着装备制造业务市场回暖，公司新增订单和发货数量增加明显。23Q1公司毛利率为42.46%，同比-2.76pcts，公司装备制造业务毛利率较低，我们认为该业务占比提升使得整体毛利率有所下降。公司归母净利润增速低于营收增速，我们认为或因为Q1公司研发投入同比+49.5%；少数股东损益同比+403.3%，均增加明显，压缩了归母净利润。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年营业收入分别39.4/45.7/52.2亿元，对应增速分别19.86%/15.95%/14.16%，归母净利润分别8.8/10.3/11.2亿元，对应增速分别27.83%/16.73%/9.17%，EPS分别0.88/1.02元/1.12元/股，3年CAGR增速为17.66%。我们维持目标价26.31元，维持“买入”评级。

风险提示：

公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策变化风险、装备制造业务发展不及预期的风险、募投项目业绩不达预期

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